미국 축산 따라갑니다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 10000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 이슈 - 2Q25 매출액 1,138억원(+ 13% yoy), 영업이익 110억원(+ 31% yoy)으로 각각 추정치 소폭 상회 - Devenish 의 영업이익은 40 억원대로 기대치보다 소폭 하회했으나 4 - 5 월간 미중 관세 갈등이 가장 심었던 국면임을 감안하면 양호한 실적이었다고 판단 - 곡물가 하향 안정화와 2 분기 동안의 달러약세 흐름이 국내 생산시설에 기반한 이지바이오 별도 영업이익에도 긍정적으로 작용했으며 Pathway의 구조조정 효과로 전사 마진이 안정화에 접어들었다 2. 미주 시장 성장 및 Pathway USA의 역할 - 이지바이오의 미주 판매 법인인 Pathway USA의 실적이 크게 증가했는데 최소 6 개월(돼지의 생육기간)의 신제품 진입장벽이 존재하는 첨가제 시장에서 꾸준한 영업활동과 농가 채택이 증가하며 물량증가가 시작되는 국면이라 판단한다 - 미국 돼지고기 수출은 대중국 수출과 관련해 6월 회복 흐름이 관찰되었고, 베트남향 수출은 관세 협상 이전임에도 큰 폭으로 증가했다(+769% yoy) 3. 밸류에이션 및 투자 의견 현황 - 현재 주가는 12MF PER 5.5배, 목표주가 1만원, 투자의견 BUY 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 1,138억원, 영업이익 110억원 기록으로 각각 전년비 11%, 20% 성장했다 - Devenish 의 별도 영업이익은 40억원대로 소폭 부진했으나 4 - 5월간 미중 관세 갈등이 최고치였던 점을 고려하면 양호한 실적이었다 - 동기간 대중국 미국 돼지고기 수출량은 각각 전년 비 34%, 81% 감소했으나 6월 말 기준 미국 돼지 사육두수는 전년비 0.4% 증가 - 곡물가 하향 안정화와 2분기 달러약세 흐름이 국내 생산시설에 기반한 이지바이오 별도 영업이익에도 긍정적으로 작용했고 Pathway의 구조조정 효과로 전사 마진이 안정화에 접어들었다 - Pathway USA의 실적이 크게 증가했고 6개월(돼지의 생육기간)의 신제품 진입장벽이 존재하는 첨가제 시장에서 꾸준한 영업활동과 농가 채택이 증가하며 물량증가가 시작되는 국면 - 6월 미국 돼지고기 수출에서 대중국 수출은 정상적 수준으로 회복, 베트남 향 수출은 관세 협상 이전임에도 증가 - 미국 축산시장이 성장하는 가운데 Pathway USA의 실적도 상승하는 등 이지바이오의 영향력이 확대될 것으로 전망 - 8월 현재 환율은 2분기 말 저점으로 상승추세에 있어 3분기 중 환산이익으로 연간 상계될 것으로 전망 - 12MF PER 5.5배 수준으로 저평가 국면 지속, 목표주가 1만원, 투자의견 BUY 유지 ## 추가 메모 - 베트남향 수출은 관세 협상 이전임에도 큰 폭으로 증가(+769% yoy) - Pathway Vietnam(베트남)과 Chengdu(중국)은 적자 지속 중인 상태이며 ASF 영향으로 베트남과 중국 축산업 부진이 지속되는 것으로 보임 - 미국 시장에서의 영향력은 확대 중이며 Pathway USA의 성장 및 글로벌 축산 흐름의 회복에 따른 긍정적 수혜가 기대됨

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• - 2Q25 실적 및 이슈
• - 2Q25 매출액 1,138억원(+ 13% yoy), 영업이익 110억원(+ 31% yoy)으로 각각 추정치 소폭 상회
• - Devenish 의 영업이익은 40 억원대로 기대치보다 소폭 하회했으나 4 - 5 월간 미중 관세 갈등이 가장 심었던 국면임을 감안하면 양호한 실적이었다고 판단
• - 곡물가 하향 안정화와 2 분기 동안의 달러약세 흐름이 국내 생산시설에 기반한 이지바이오 별도 영업이익에도 긍정적으로 작용했으며 Pathway의 구조조정 효과로 전사 마진이 안정화에 접어들었다