기대치를 넘는 게이트웨이 성적

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 66000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 - 2분기 매출액 747억원(+4%yoy), 영업이익 18억원(+94%yoy) 기록. 당사 추정치(19억원) 부합. 2. 수익구조의 개선 포인트 - 해상용 VSAT 매출 감소에도 불구하고 원웹 서비스 확장에 따른 평판형 안테나 매출 증가 및 A사향 게이트웨이 매출이 크게 반등함. - 특히 평판형 안테나의 경우 원웹 저궤도 위성통신 서비스가 해상 선박을 중심으로 수요가 확산되며 해상용 안테나 매출 증가에 기여함. 3. 대형 수주 및 D2D 계약 highlight - A사는 23년 수주(306억원)했던 초도 물량 공급이 완료되며, 지난해 두 번의 수주 계약(1,247억원) 물량이 올해부터 반영되고 있음. 물량의 상당부분이 하반기에 반영될 것으로 예상되며 미국 내 생산 라인업 구축도 진행 중. - AST SpaceMobile과 D2D 위성통신용 게이트웨이 공급 계약 체결: 계약 규모 약 280억원. 계약기간은 26년 12월까지. 계약금액 총액은 28,050,536,160원. 매출액 대비 10.88%. 계약일자 2025-08-09. USD 20,264,800 적용(2025년 8월 8일 매매기준율 1384.20원/USD). ## 주요 실적 및 전망 - 2023년 매출액: 305.0억원, 2024년 매출액: 257.8억원, 2025E 매출액: 318.8억원, 2026E 매출액: 416.2억원 - 2024년 영업이익: -19.4억원, 2025E: 10.5억원, 2026E: 38.8억원 - EPS(원): 2023년 515원, 2024년 -281원, 2025E 435원, 2026E 3,298원 - PER(배): 140.7, na, 115.9, 15.3 - PBR: 3.4, 2.8, 2.0, 2.0, 1.8 - ROE: 9.4, 2.4, (1.1), 1.7, 12.4 - 목표주가 재상향: 66,000원으로 상향되었고 기존 61,000원 대비 8.2% 상승 ## 추가 메모 - AST SpaceMobile D2D 위성통신용 수주 계약의 상세 내역은 계약금액 28,050,536,160원, 시작일 2025-08-08, 종료일 2026-12-31, 매출액 대비 10.88%, 계약일자 2025-08-09, USD 20,264,800 적용(2025년 8월 8일 매매기준율 1384.20원/USD) 등으로 기재되어 있습니다.

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• - 2분기 매출액 747억원(+4%yoy), 영업이익 18억원(+94%yoy) 기록. 당사 추정치(19억원) 부합.
• - 해상용 VSAT 매출 감소에도 불구하고 원웹 서비스 확장에 따른 평판형 안테나 매출 증가 및 A사향 게이트웨이 매출이 크게 반등함. 특히 평판형 안테나의 경우 원웹 저궤도 위성통신 서비스가 해상 선박을 중심으로 수요가 확산되며 해상용 안테나 매출 증가에 기여함.
• - A사의 경우 23년 수주(306억원)했던 초도 물량 공급이 완료가 되고, 지난해 두 번의 수주 계약(1,247억원) 물량이 올해부터 반영되고 있음. A사는 최근 사업을 적극적으로 추진하고 있어 물량의 상당부분이 하반기에 반영될 것으로 예상됨. 또한 동사는 확대되는 A사향 게이트웨이 물량 공급을 위해 미국 내 생산 라인업 구축을 진행 중.
• - 지난 11일, 동사는 미국 위성통신 기업 AST Spacemobile과 D2D(Direct-to-Device) 위성 통신용 게이트웨이 안테나 공급 계약을 공시함. 계약 기간은 26년 12월까지이며, 계약 규모는 약 280억원. AST Spacemobile 또한 A사와 마찬가지로 위성 발사 등 사업 확장에 속도를 내고 있어 내년도 이후 추가적인 수주가 기대됨.
• - 부진했던 해상용 VSAT 매출 하향세가 어느정도 진정된 가운데, 원래 예상했던 저궤도 평판 안테나 매출 반등 외에 게이트웨이 매출까지 기대치를 넘는 성과를 보이고 있음. 이에 따라 올해 하반기 및 내년도 실적까지 긍정적으로 전망하기에 실적 추정치를 상향하고 목표주가 또한 기존 6.1만원에서 6.6만원으로 상향함. 투자의견 BUY(유지)