2Q25 Re: 현금을 어떻게 사용하는지가 중요

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Neutral - 목표주가: 24,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 부진 및 주요 수치 - 2분기 매출액은 2조 6,227억원, 2% (YoY) 감소 - 2분기 영업이익은 2,332억원, 64% 감소(영업이익률 8.9%) - 컨테이너선 매출액은 2조 1,701억원(-4% (YoY)), 영업이익은 1,876억원(-69%) - BSA(수송 가능 선복량)와 수송량은 각각 10%/3% (YoY) 증가했으나, 평균 운임이 22% (YoY) 하락 2. 비용 증가가 실적 악화의 주된 원인 및 향후 비용 흐름 - 실적 부진의 가장 주요한 원인은 비용 증가였는데, 2분기 영업 비용이 18% (YoY) 증가 - 항화물비가 32% (YoY) 증가 - 항화물비 단가가 전년 동기 대비 15% 가량 상승 - 2Q 미국의 상호관세 부과에 따라 유럽 노선 공급 증가 및 항만 혼잡으로 단가 상승 - 향후로는 공급망 혼란이 잦아들면서 항화물비 증가폭은 2분기 대비로는 완화되겠으나, 하반기에도 20% (YoY) 증가 추산 - 컨테이너선 운임은 하락세를 지속하고 있고 비용 증가 기조가 이어질 것인 바, 미래 영업이익 추정치를 하향 조정 3. 현금성 자산 및 주주환원 관련 시사점 - 2025년 2분기 말 기준 HMM의 현금성자산(유동금융자산 포함) 보유액은 14.5조원에 달한 - 대규모 신조 컨테이너 선대발주 타임라인이 확정되면 이후 추가적인 주주환원이 계획될 가능성이 높다고 판단 - 도표 2에 따라 Target P/B (x) 0.83, Target P/E (x) 15, 목표주가 24,000원으로 제시 - EPS 하향 조정으로 목표주가는 기존과 같지만, 현금성 자산의 사용처에 따라 주가에 영향이 좌우될 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 영업이익은 12,250억원(1조 2,250억원)으로 전망, 2026년은 9,000억원으로 전망 - 컨테이너선 매출/수익은 운임 하락 및 비용 증가 흐름 하에서 하방 리스크 지속 - 컨테이너선의 신조 발주 및 주주환원 관련 타임라인 확정 시 후속 결정 가능성 존재 - 현금성 자산의 규모 및 사용 전략에 따라 주가 방향에 차이가 날 수 있음 ## 추가 메모 - 2025년 2분기 말 기준 현금성자산 보유액 14.5조원 - 대규모 신조 컨테이너 선대발주 타임라인 확정 시 이후 추가적인 주주환원이 가능성 - 글로벌 피어와 동일 밸류에이션 적용하나 EPS 하향 조정으로 24,000원으로 유지된 점에 유의

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 실적 부진 및 주요 수치
• - 2분기 매출액은 2조 6,227억원, 2% (YoY) 감소
• - 2분기 영업이익은 2,332억원, 64% 감소(영업이익률 8.9%)
• - 컨테이너선 매출액은 2조 1,701억원(-4% (YoY)), 영업이익은 1,876억원(-69%)
• - BSA(수송 가능 선복량)와 수송량은 각각 10%/3% (YoY) 증가했으나, 평균 운임이 22% (YoY) 하락