2Q25 review; 높아진 밸류에이션 매력도

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 65,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 컨센서스 미스 - 2Q25 매출액 6,500억원, 영업이익 593억원; YoY -24.2%, -54.0%로 둔화 - 컨센서스 639억원을 7.3% 하회(Fnguide 기준) 2. 주요 요인 - 하부구조물 부문 일회성 이익 미반영에 의한 기저 효과 - 미국 타워 법인 매출 감소에 따른 타워 부문 수익성 악화 및 AMPC 금액 감소 3. 전망 및 밸류에이션 - 보조금 조기 종료에 따라 중장기 풍력 시장 위축 불가피하나, 단기 실적은 성장 전망 - 글로벌 기업 대비 밸류에이션 할인 폭 축소 전망하여, BUY 투자의견 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 6,500억원, 영업이익 593억원; YoY -24.2%, -54.0%; 컨센서스 639억원 하회 7.3% - Tower 부문 - 2Q25 매출액 4,765억원; 영업이익률 6.7% (1Q25 9.9%) - AMPC 제외 영업이익률 0.6% (1Q25 4.2%) - 2분기 타워 신규 수주 약 4억 달러 기록 - 하부구조물(CSWO) 부문 - 2Q25 매출액 1,735억원; YoY -48.5%; 영업이익률 약 15% 수준 추정 - 이번 하부구조물 실적에는 단가 인상, 정산 이익 등 일회성 이익 반영되지 않음으로 추정 - 하반기 전망 - 하반기 중대형 사이즈의 육상풍력 타워 수주 및 유럽 해상풍력 타워 수주 기대 - 연간 타워 수주 가이던스인 16억 달러에 근접하는 수주 기대 - 수익성 및 밸류에이션 - 하부구조물 매출 2025E EPS 5,370; 2026E 5,640 - 2025E P/E 8.7배, 2026E 8.3배; P/B 1.4배, 1.3배; EV/EBITDA 6.3배, 6.1배 - Div yield 2.1% (2025E, 2026E 동일) - ROE 18.2%, 16.5% (2025E, 2026E) - 추가 동향 - 미국 및 유럽 풍력 시장의 중장기 성장 동력으로 해상풍력에 집중하는 전략 - 미국 풍력 정책 불확실성에도 단기 설치량 증가 기대 - 요약 - 2Q25 실적은 컨센서스를 하회하였으나, 밸류에이션 매력도 상승 및 단기 성장 기회가 남아있다고 평가 - 투자 의견은 Buy 유지, 목표주가 65,000원 제시 ## 추가 메모 - Compliance notice - 본 조사분석자료의 애널리스트는 2025년 8월 8일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 2025년 8월 8일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

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• - 2Q25 실적 및 컨센서스 미스
• - 2Q25 매출액 6,500억원, 영업이익 593억원; YoY -24.2%, -54.0%로 둔화
• - 컨센서스 639억원을 7.3% 하회(Fnguide 기준)