TME도 버블에 진심이다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 63,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. QQ뮤직 버블 서비스 출시 및 SVIP 성장 동력 - "QQ뮤직 내 버블 서비스가 출시됐다." - 아티스트 입점 현황: "SM, JYP, CUBE 소속 아티스트가 순차적으로 입점했고 이후 7월 말에는 STARS, ACTORS, SOOSOO, BH 소속 아티스트가 추가 입점했다." - 가격 체계 및 혜택: "가격은 아티스트당 28위안(약 5,400원)으로 프리미엄 요금제인 SVIP와 번들로도 제공되고 있다." - SVIP 및 유저 지표: "SVIP 가입자 수가 1,500만명을 돌파하며 월평균 사용자당 수익(ARPPU) 증가를 견인했다." 또한 "유료 가입자의 SVIP 전환율(현재 12%)"이 중요하다고 언급. - SVIP를 주요 성장 동력으로 보며 버블 서비스가 가입 확대에 기여할 것으로 판단. 2. 수익화 기회 및 마진 개선 가능성 - "버블 서비스 또한 점차 SVIP 가입을 촉진하는 큰 유인으로 작용할 것이다." - 연내 모멘텀: "연내 중국 아티스트 입점이라는 중요한 모멘텀이 있는 만큼 현재 주가 수준에서는 밸류에이션 매력도가 있다고 판단한다." - 유통망 효과 및 로열티 수취: "TME의 강력한 온/오프라인 유통망을 기반으로 구독 수 증가가 확인된다면, 전체 판매대금의 일정 비율을 로열티로 수취하면서 빠르게 마진이 개선될 것이다." 3. 실적 및 향후 전망의 구체적 수치 및 이벤트 - 2Q25 실적: "2분기 매출액/영업이익은 각각 202억원(+6% YoY)/74억원(+6% YoY)으로 컨센서스에 부합했다." - 구독 및 비용 구조: "구독 수는 RIIZE, NCT WISH 등 주요 IP 입점으로 전분기 대비 15% 증가한 217만을 기록했다." "지급수수료(플랫폼 수수료 등)는 91억원(+11%YoY)으로 전체 매출의 45% 비중을 차지했다." - 구독 및 가격 전략: "웹 스토어를 오픈하고 인앱 결제 구독료를 1인권 기준 4,500원에서 5,000원으로 인상했다." 또한 "웹 결제를 유도하기 위해 1) 기존 가격을 유지하고, 2) 아티스트의 메시지에 최대 5개(앱 3개)까지 답장할 수 있게 늘려주며, 3) 가장 중요한 구독일도 유지할 수 있도록 했다." 인앱 결제 시 플랫폼 수수료는 20% 중반으로 비용에 상당 부분 차지하나, 웹 결제의 PG 수수료는 5~8% 수준으로 절감된다. - 추가 모멘텀 및 프로모션: "8/22~23 마카오에서 '2025 TIMA(TMELive International Music Awards)'가 열리는데, 공연 라인업에 포함된 아티스트의 버블 가입을 유도하는 프로모션도 진행 중이다." - 채널 및 아티스트 입점 현황: "K-팝 아티스트 285명 입점 완료, 연내 C팝 아티스트 입점 예정." ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액/영업이익: 202억원(+6% YoY) / 74억원(+6% YoY)로 컨센서스 부합 - 구독 수: 217만(+15% QoQ) / 주요 IP 입점으로 전분기 대비 증가 - 지급수수료: 91억원(+11% YoY), 전체 매출의 45% 비중 - 연내 중국 아티스트 입점 모멘텀 및 TIMA 프로모션 등으로 구독 수 증가 및 로열티 수취를 통한 마진 개선 기대 - 웹 결제 전환 및 가격 인상 전략으로 비용 구조 개선 요인 존재 ## 추가 메모 - 본 보고서는 iM증권 리서치본부의 분석 자료이며, 투자의견 및 목표주가를 포함한 핵심 내용은 원문에 명시된 수치와 의견을 그대로 반영했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - QQ뮤직 버블 서비스 출시 및 SVIP 성장 동력
• - "QQ뮤직 내 버블 서비스가 출시됐다."
• - 아티스트 입점 현황: "SM, JYP, CUBE 소속 아티스트가 순차적으로 입점했고 이후 7월 말에는 STARS, ACTORS, SOOSOO, BH 소속 아티스트가 추가 입점했다."
• - 가격 체계 및 혜택: "가격은 아티스트당 28위안(약 5,400원)으로 프리미엄 요금제인 SVIP와 번들로도 제공되고 있다."
• - SVIP 및 유저 지표: "SVIP 가입자 수가 1,500만명을 돌파하며 월평균 사용자당 수익(ARPPU) 증가를 견인했다." 또한 "유료 가입자의 SVIP 전환율(현재 12%)"이 중요하다고 언급.