2Q25Re: 화장품, 고무적인 변화들

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 14,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요인 및 결과 - 2분기 영업적자 23억원(YoY 적전) 기록, 2분기 연결 매출액은 3,086억원(YoY -4%), 영업적자 23억원(YoY 적자전환)을 기록하면서 기대치를 크게 하회했다. 패션 실적 부진과 화장품 마진율 하락이 실적 저하 요인이었다. 2. 화장품 부문 성장 견인력 - 화장품 매출액은 1,156억원(YoY 10%)으로 분기 역대 최고 매출을 기록했다. 제조 화장품이 YoY 54% 고신장하면서 실적을 견인했다. 자체 브랜드 연작이 YoY 81% 신장했고, 작년에 인수한 어뮤즈 매출도 분기 200억원에 달했다. 반면 수입화장품은 종료 브랜드 영향으로 매출이 YoY -6% 하락했다. 3. 패션 및 생활용품 부문 동향 - 수입 패션 매출액은 YoY -4%, 영업이익은 YoY -45%나 감소했다. 종료 브랜드 영향에 따른 것으로 이를 제외 시 실질적으로 YoY 4% 신장했다. - 국내 패션이 특히 부진했다. 매출은 YoY -18% 감소, 영업적자 37억원(YoY 적전)을 기록했다. - 생활용품(자주) 부문 역시 내수 둔화로 매출이 YoY -13% 감소했으나, 고마진 패션 비중 확대로 이익은 흑자를 기록했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액은 3,086억원(YoY -4%), 영업적자 23억원(YoY 적자전환)을 기록하면서 기대치를 크게 하회했다. - 화장품 매출액은 1,156억원(YoY 10%)으로 분기 역대 최고 매출을 기록했다. 제조 화장품이 YoY 54% 고신장하면서 실적을 견인했다. 자체 브랜드 연작이 YoY 81% 신장했고, 작년에 인수한 어뮤즈 매출도 분기 200억원에 달했다. 반면 수입화장품은 종료 브랜드 영향으로 매출이 YoY -6% 하락했다. - 패션 부문은 수입 패션 매출액 YoY -4%, 영업이익 YoY -45% 감소, 국내 패션 매출 YoY -18%, 영업적자 37억원, 생활용품 매출 YoY -13% 감소하였으나 이익은 흑자를 기록했다. - 향후 전망 - 패션 부문 실적 추정치를 하향하면서 목표주가는 1.4만원으로 내린다. 다만, 패션 부문은 2분기를 저점으로 회복세가 예상되는 만큼, 이에 따른 추가적인 하락 여지는 제한적이다. - 향후 주가는 화장품 실적 강도에 따라 부각될 것으로 예상된다. 아직 글로벌 확장 초입 단계이지만, 향후 의미 있는 매출 및 이익 기여도 확대 시 실적 추정 상향 및 리레이팅 근거가 될 수 있기 때문이다. - 현재 주가 12MF PER 23배로 다소 부담스럽다. ## 추가 메모 - 도표 1. 2Q25 분기 실적 전망 및 추정치에서 목표주가 14,000원 하향, 투자의견 ‘매수’ 유지 - 도표 1의 하향 조정에도 2Q25 실적에서 화장품 부문의 강점이 강조되며, 화장품 포트폴리오 강화의 향후 모멘텀 기대 - 투자 등급 및 목표주가 변동 등의 상세 내역은 본 보고서의 표기와 동일하게 반영됨

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• - 2Q25 실적 요인 및 결과
• - 2분기 영업적자 23억원(YoY 적전) 기록, 2분기 연결 매출액은 3,086억원(YoY -4%), 영업적자 23억원(YoY 적자전환)을 기록하면서 기대치를 크게 하회했다. 패션 실적 부진과 화장품 마진율 하락이 실적 저하 요인이었다.
• - 화장품 부문 성장 견인력
• - 화장품 매출액은 1,156억원(YoY 10%)으로 분기 역대 최고 매출을 기록했다. 제조 화장품이 YoY 54% 고신장하면서 실적을 견인했다. 자체 브랜드 연작이 YoY 81% 신장했고, 작년에 인수한 어뮤즈 매출도 분기 200억원에 달했다. 반면 수입화장품은 종료 브랜드 영향으로 매출이 YoY -6% 하락했다.
• - 패션 및 생활용품 부문 동향