미국 타워 수주 급증 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 의견 유지 - 목표주가: 6만원 ## 핵심 투자 포인트 1. 미국 육상풍력 단기 선수요 발생으로 인한 수요 급증 2. PFE 조항으로 인한 비용 증가 리스크가 제한적이라는 점이다 3. 미국은 OBBBA 법안 발효 이후, 12개월 내 착공 조건으로 인해 27년까지 설치 물량이 급증할 것으로 예상되며, 미국 내 최대 규모 육상풍력 타워 공장을 보유한 동사 물량을 락업하기 위한 계약 요청이 증가할 전망이다. 게다가 사급 형태로 이뤄지는 계약이기에, PFE 조항 및 관세로 인해 비용이 증가할 리스크도 제한적이다. 다만, 유럽 하부구조물 모노파일 수주잔고가 4분기부터 비어있는 상황이기에, 26년분 신규 수주가 언제부터 채워질지는 모니터링이 필요하다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적(실적 발표 내용): 매출액 6,500억원(-28% QoQ), 영업이익 593억원(-53% QoQ). 컨센서스 하회 요인: 컨센서스를 각각 3.5%/7.2% 하회했다. - 3Q25 전망: 매출액 8,236억원(+27% QoQ), 영업이익 910억원(+53% QoQ) 전망 - 연간 실적 추정 변경(2025F/2026F, 단위: 십억원) - 매출액: 25F 3,010 / 26F 3,014 - 영업이익: 25F 326 / 26F 319 - 당기순이익(지배): 25F 142 / 26F 261 - 부문별 요약(2024~2026F, 십억원) - 타워 매출액/영업이익: 2024 5,? / 2025F 58.5? (해당 표 내 숫자 참조) - 하부구조물 매출액: 1,914억원, 영업이익 364억원(OPM 19.0%) - 오프쇼어(블라트) 매출액 및 기타 수치 등은 표 내 분기 및 연간 추정치 참조 - 2025F PER/배당 등: 표에 제시된 지표 참조 - P/E(25F, x): 7.6 - P/B(25F, x): 1.4 - EV/EBITDA(25F, x): 6.0 - EPS(25F, 원): 6,181 - DPS(원): 1,000 - 추가 참고: 2Q25 Review에서 타워 부문 원가 상승으로 인한 수익성 소폭 하락이 나타났다고 언급 추가 메모 - 유럽 하부구조물 모노파일 수주잔고가 4분기부터 비어있는 상황이기에, 26년분 신규 수주가 언제부터 채워질지는 모니터링이 필요하다.

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• - 미국 육상풍력 단기 선수요 발생으로 인한 수요 급증
• - PFE 조항으로 인한 비용 증가 리스크가 제한적이라는 점이다
• - 미국은 OBBBA 법안 발효 이후, 12개월 내 착공 조건으로 인해 27년까지 설치 물량이 급증할 것으로 예상되며, 미국 내 최대 규모 육상풍력 타워 공장을 보유한 동사 물량을 락업하기 위한 계약 요청이 증가할 전망이다. 게다가 사급 형태로 이뤄지는 계약이기에, PFE 조항 및 관세로 인해 비용이 증가할 리스크도 제한적이다. 다만, 유럽 하부구조물 모노파일 수주잔고가 4분기부터 비어있는 상황이기에, 26년분 신규 수주가 언제부터 채워질지는 모니터링이 필요하다.