미국 육상, 유럽 해상 풍력 수요 증가

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 70000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적과 비교 - 2분기 매출 6,500억원, 영업이익 593억원으로 당사 추정치(6,150억원, 506억원)는 상회했으나 컨센서스(6,739억원, 639억원)는 하회. 분기별 변동성이 큰 사업 구조. 2. 하반기 수주 및 실적 흐름 - 하반기부터 미국 육상 풍력, 영국 해상 풍력 타워와 독일 해상풍력 하부구조물 수주 예상. - 미국 육상 타워 수주 증가는 OBBBA 확정 후 개발업체들이 보조금 수령 위해 2027년말까지 완공해야 하기 때문. - 미국 공장 증설 연내에 완료해서 Vestas, GE Vernova의 타워 발주 증가에 대응. - 3분기 추정치 낮아지고 4분기 추정치 높아져. 3. 밸류에이션 및 중장기 실적 가시성 - 미국 특수로 2027년까지의 실적 가시성은 높아졌고, 2028년 이후 실적은 미 중간선거와 유럽 해상풍력 영향 커져. - 해외 비교업체들 대비 지나친 저평가. 2026년 실적 기준 PER 9.9배에 불과. 해외 비교업체들 평균은 34.1배. ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 실적: 매출 6,500억원, 영업이익 593억원. 당사 추정치 6,150억원/506억원은 상회. 컨센서스 6,739억원/639억원은 하회. - 3분기/4분기: 3분기 인식 예정이었던 하부구조물 계약 변경 수수료 4분기에 계상 예정. 3분기 추정치 낮아지고 4분기는 높아져. - 하반기 수주 흐름: 미국 육상 풍력, 영국 해상 풍력 타워, 독일 해상풍력 하부구조물 수주 예상. - 미국 관련 이슈: 미국 육상 타워 수주 증가의 배경은 OBBA 확정 후 보조금 수령 필요성 때문. - 미국 생산 확대: 미국 공장 증설 연내 완료로 Vestas, GE Vernova의 타워 발주 증가에 대응. - 중장기 실적 가시성: 미국 특수로 2027년까지의 실적 가시성은 높아졌고, 2028년 이후 실적은 미 중간선거와 유럽 해상풍력 영향 커짐. - 밸류에이션 비교: 해외 비교업체들 대비 지나친 저평가. 2026년 PER 9.9배에 불과. 해외 비교업체 평균 34.1배. - 연간 추정(도표 3 기준) - 매출액: 2024A 3,072.5억원 → 2025F 2,967.4억원 → 2026F 3,354.0억원 → 2027F 3,921.0억원 - 영업이익: 2024A 255.5억원(참고치) → 2025F 297.0억원 → 2026F 297.5억원 → 2027F 347.3억원 - EPS(원): 2023A 460, 2024A 3,374, 2025F 4,673, 2026F 4,719, 2027F 5,711 - PER(배): FY25F 10.0, FY26F 9.9, FY27F 8.2 - PBR(배): FY25F 1.6, FY26F 1.5, FY27F 1.3 - EV/EBITDA(FY25F~27F): 7.6 ~ 6.3 ## 추가 메모 - 분기별 변동성이 큰 사업 구조임. - 투자의견 및 목표주가는 본 리포트의 핵심 요약을 위한 수치로, 시장 상황에 따라 변동 가능. - 본 요약은 원문 내용의 수치와 표현을 그대로 반영하려 노력했습니다.

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• - 2분기 실적과 비교
• - 2분기 매출 6,500억원, 영업이익 593억원으로 당사 추정치(6,150억원, 506억원)는 상회했으나 컨센서스(6,739억원, 639억원)는 하회. 분기별 변동성이 큰 사업 구조.