[2Q25 Review] 여전히 유효한 성장 스토리

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 740,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적과 이슈 - 2Q25 매출액 9,454억원(YoY +56.3%), 영업이익 776억원(+57.9%, OPM 8.2%), 컨센서스 하회 약 10%. 2. 이익률 모멘트 및 손실 이슈 - 첫째, 예상 대비 내수 매출 규모는 컸고 수출 매출 규모는 작았다. 따라서 믹스효과로 이익률이 기존 추정 대비 저조했다. 내수 매출은 후속 양산 매출 증가로 QoQ 성장. - 둘째, 고스트로보틱스 실적이 매출액 28억원, 영업손실 140억원을 기록한 것으로 추정되며 매출이 하반기로 이연되면서 손실 규모가 약 100억원 더 컸다. 국내 연구개발 관련 손실충당금은 120억원이 반영됐으며 하반기에도 추가로 발생할 수 있다. 3. 수주/매출 구성을 통한 향후 전망 - 2분기 국내 매출 7,849억원(+50.2%), 양산 비중 약 77%(4Q24 68%, 1Q25 75%); 수출 매출 1,605억원(+95.8%), 수출 비중 17.0%. - 2Q 수출 OPM은 약 15%로 추정. UAE 천궁-II 매출은 약 730억원이 반영(1분기 ROE 19.6). 2분기 수출 비중은 17% 수준이며, 중동 천궁-II 수주 진행률은 약 10~20% 수준. - 가이던스는 기존 7%에서 8%로 상향됐다. ## 주요 실적 및 전망 - 2023년 매출액 2,309억원; 2024년 3,276억원; 2025E 4,044억원; 2026E 4,863억원; 2027E 5,805억원. - 2023년 영업이익 186억원; 2024년 230억원; 2025E 335억원; 2026E 446억원; 2027E 609억원. - 2023년 순이익 175억원; 2024년 217억원; 2025E 296억원; 2026E 399억원; 2027E 538억원. - 2023년 EPS 7,953원; 2024년 10,078원; 2025E 14,070원; 2026E 19,124원; 2027E 25,836원. - 2Q25 분기별 주요 포인트: 내수 비중 확대, 수출 비중은 개선 중이나 여전히 낮은 편. 고스트로보틱스의 손실 이슈 및 국내 손실충당금 반영으로 상반기 대비 하반기 손익에 영향 가능성 존재. ## 추가 메모 - 본 리포트는 2025-08-08 발표분이며, 2025년 8월 7일 종가 등은 표에 병기된 수치로 확인 가능. 목표주가 740,000원 및 Buy 의견은 유지. - 표기된 수치 및 비율은 원문에 제시된 그대로 표기했습니다.

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• - 2Q25 실적과 이슈
• - 2Q25 매출액 9,454억원(YoY +56.3%), 영업이익 776억원(+57.9%, OPM 8.2%), 컨센서스 하회 약 10%.
• - 이익률 모멘트 및 손실 이슈
• - 첫째, 예상 대비 내수 매출 규모는 컸고 수출 매출 규모는 작았다. 따라서 믹스효과로 이익률이 기존 추정 대비 저조했다. 내수 매출은 후속 양산 매출 증가로 QoQ 성장.
• - 둘째, 고스트로보틱스 실적이 매출액 28억원, 영업손실 140억원을 기록한 것으로 추정되며 매출이 하반기로 이연되면서 손실 규모가 약 100억원 더 컸다. 국내 연구개발 관련 손실충당금은 120억원이 반영됐으며 하반기에도 추가로 발생할 수 있다.