결국엔 시간 문제

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 700,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 하회 및 주요 비용 요인 - 매출액 9,454억원 YoY +56.3%, 영업이익 776억원 (OPM +8.2%), 시장예상치: 매출액 8,777억원, 영업이익 848억원 하회 - 하회 주 원인: 연구개발비 관련 손실충당금 100~120억원, 고스트로보틱스 영업손실 140억원(1Q25 약 -40억원), 인건비 증가 약100억원 2. 수출 비중 증가 및 UAE 천궁2 매출 인식의 본격화 - UAE향 천궁 등 수출 매출 증가 - 올해부터 UAE 천궁2 매출인식이 본격화되며 1Q25 650억원, 2Q25 730억원 수준 반영 - 수출 비중 상승은 매출 및 수익성 개선으로 이어질 가능성 제시 3. 중장기 실적 개선 및 밸류에이션 - 수출 비중 상승→수익성 개선은 필연적인 상황일 것으로 판단 - 2025년 이후 수출 매출의 본격화로 실적 개선 기대 - 보고서의 목표주가 700,000원으로 상향 및 Buy 유지 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 9,454억원 (YoY +56.3%) - 영업이익: 776억원 (OPM +8.2%) - 시장예상치: 매출액 8,777억원, 영업이익 848억원 - 비용 구성 및 요인 - 연구개발비 관련 손실충당금 100~120억원 - 고스트로보틱스 영업손실 140억원(1Q25 약 -40억원) - 인건비 증가 약 100억원 - 2025년~2027년 실적 전망(십억원 기준) - 2025F: 매출 4,023; 영업이익 354; 순이익 274; EPS 12,764; OP마진 8.8% - 2026F: 매출 5,003; 영업이익 567; 순이익 447; EPS 20,796; OP마진 11.3% - 2027F: 매출 6,288; 영업이익 944; 순이익 754; EPS 35,054; OP마진 15.0% - 밸류에이션 지표(예상치) - PER: 2025F 47.2배, 2026F 29.0배, 2027F 17.2배 - ROE: 2025F 21.2%, 2026F 27.9%, 2027F 35.1% - ROA/ROIC 등은 2025~2027년 상향 추세로 제시 ## 추가 메모 - 현재가: 603,000원 - 최근 2년간 목표주가 흐름: 2025년 7월 14일 ~ 2025년 8월 8일 사이 목표주가 640,000원 → 700,000원으로 상향 - 요약: 2Q25에서의 실적 이슈에도 불구하고, UAE 천궁2 매출 인식의 본격화와 수출 비중 증가가 중장기 실적 개선의 주요 동력으로 제시되며, 목표주가 상향 및 Buy 의견이 유지되었습니다.

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• - 2Q25 실적 하회 및 주요 비용 요인
• - 매출액 9,454억원 YoY +56.3%, 영업이익 776억원 (OPM +8.2%), 시장예상치: 매출액 8,777억원, 영업이익 848억원 하회
• - 하회 주 원인: 연구개발비 관련 손실충당금 100~120억원, 고스트로보틱스 영업손실 140억원(1Q25 약 -40억원), 인건비 증가 약100억원