2Q25 Review - 올해보다 내년 이후 더 쎈

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 720,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2025년 2분기 실적 흐름 - LIG넥스원의 2025년 2분기 매출액 9,454억원(+56%yoy), 영업이익 776억원(+58%yoy, OPM 8.2%)을 기록. 영업이익 기준 시장 컨센서스 856억원을 하회하는 실적. 고스트로보틱스 손실(140억) 제외하면 OPM은 10% 수준. 2) 수익성 구동 및 해외/내수 포트폴리오 - 2분기 해외 수출 비중은 17%. 상반기 누계로도 17% 수준에 머무르고 있으나, 작년과 다르게 저마진 수출 물량 크게 감소하고, 중동 천궁 진행률 인식 본격화되면서 고마진 물량이 늘어나고 있음. 2분기 내수 마진율 7% 수준(개발 사업 포함)으로 추정되고, 고스트로보틱스 실적 고려하면 수출 마진율 20% 이상으로 추정됨. - 향후 천궁 매출이 UAE, 사우디, 이라크 순으로 오버랩될 경우 수출 부문 수익성 추가 개선이 가능할 것으로 전망. - 당사가 추정하는 해외 수출 매출 비중은 25년 20%, 26년 26%, 27년 32%로 점진 증가할 것으로 예상. 비닉 사업이 많아 추정 난이도가 높으나, 동사의 수주잔고(23.5조원) 중 해외 수주가 차지하는 비중은 ‘50% 이상’. 3) 전망 및 밸류에이션 방향 - 최근 이스라엘-이란 충돌 속, 미국이 사드 미사일 150발 이상을 소모. 글로벌 탄 소모와 더불어 요격탄/미사일 소모도 가파르게 진행 중. LIG넥스원은 천궁 외에 대전차미사일(현궁, 알테어 등), 해궁 등 다수 신규 수출 기회를 노리고, 국내에서도 천궁-3, L-SAM2, KF-21 무장 사업, 함정 등 다수 새로운 먹거리를 확보 위해 노력 중. - 내수 매출도 매우 견조. 상반기 누계 1.5조원 기록. 전년 동기 1조원 수준에서 크게 증가. 하반기도 내수 매출은 더 늘어날 것이라는 가이드. - 1분기 호실적 기록 이후, 2분기 기대치 하회, 그리고 4분기에는 개발 사업 착수에 따른 손충금 인식이 예상됨. 그러나, 연간으로 보면 가파른 성장이 예상되는 기업. 단기 주가 상승에 따른 부담은 존재하나, 27년~28년 수출 매출이 본격화되는 시점을 바라본다면 여전히 매력적인 기업. 투자의견 BUY를 유지하며, TP 720,000원으로 상향 조정함. ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 2분기 매출액 9,454억원(+56%yoy), 영업이익 776억원(+58%yoy, OPM 8.2%)을 기록. 영업이익 기준 시장 컨센서스 856억원을 하회하는 실적. 고스트로보틱스 손실(140억) 제외하면 OPM은 10% 수준. - 2분기 해외 수출 비중은 17%. 상반기 누계로도 17% 수준에 머무르고 있으나, 작년과 다르게 저마진 수출 물량 크게 감소하고, 중동 천궁 진행률 인식 본격화되면서 고마진 물량이 늘어나고 있음. 2분기 내수 마진율 7% 수준(개발 사업 포함)으로 추정되고, 고스트로보틱스 실적 고려하면 수출 마진율 20% 이상으로 추정됨. - 향후 천궁 매출이 UAE, 사우디, 이라크 순으로 오버랩될 경우 수출 부문 수익성 추가 개선이 가능할 것으로 전망. 당사가 추정하는 해외 수출 매출 비중은 25년 20%, 26년 26%, 27년 32%로 점진 증가할 것으로 예상. 해외 수주잔고(23.5조원) 중 해외 수주가 차지하는 비중은 ‘50% 이상’. - 내수 매출도 매우 견조. 상반기 누계 1.5조원 기록. 전년 동기 1조원 수준에서 크게 증가. 하반기도 내수 매출은 더 늘어날 것이라는 가이드. 전사 OPM 가이던스가 기존 7%에서 8% 이상으로 상향 조정됨. 견조한 실적 흐름을 반영. - 1분기 호실적 기록 이후, 2분기 기대치 하회, 그리고 4분기에는 개발 사업 착수에 따른 손충금 인식이 예상됨. 연간으로 보면 가파른 성장이 예상되는 기업. 단기 주가 상승에 따른 부담은 존재하나, 27년~28년 수출 매출이 본격화되는 시점을 바라본다면 여전히 매력적인 기업. 투자의견 BUY를 유지하며, TP 720,000원으로 상향 조정함. ## 추가 메모 - 이스라엘-이란 충돌 속 미국의 사드 미사일 소모 등 방산 수요 증가 요인이 언급됨. 국내외 방산 포트폴리오 확장 및 신규 수출 기회(천궁-3, L-SAM2, 현궁/해궁 계열 등) 확보를 위한 노력 시사. - 해외 수주잔고의 해외 비중이 높은 편이며, 비닉 사업의 난이도 상승에도 불구하고 해외 매출 비중의 지속적 증가가 예상됨. - 본 보고서는 12개월 투자기간 가정 하에 작성되었으며, 제시된 목표주가 및 투자 의견은 보고서의 시점에 따른 수치입니다.

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• - LIG넥스원의 2025년 2분기 매출액 9,454억원(+56%yoy), 영업이익 776억원(+58%yoy, OPM 8.2%)을 기록. 영업이익 기준 시장 컨센서스 856억원을 하회하는 실적. 고스트로보틱스 손실(140억) 제외하면 OPM은 10% 수준.