자회사에 대한 기대감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. LG엔솔의 ESS 호실적 기대감 및 자회사 지분 매각 가능성 2. LG엔솔의 ESS 대규모 수주 및 향후 호실적 전망이 향후 LG화학에도 온기가 전해질 가능성 3. 지분 매각 시 보유지분이 현금화되면서 중복상장 디스카운트가 사라지게 된다. 따라서 기업가치를 SOTP로 산정함에 있어 순차입금 전망치를 22조원에서 20조원으로 하향 조정했다. PBR도 0.67배로 최근 2개월간 주가가 약 50% 가까이 상승했지만, 여전히 높은 상황은 아니라고 판단한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적(실적 추정치 아님): 매출액 48,916억원, 영업이익 917억원, 당기순이익 515억원, EBITDA 4,119억원, FCF -7,603억원, EBITDA 마진 8.4%, 영업이익률 1.9%. - 2025F: 매출액 46,377억원, 영업이익 2,021억원, 당기순이익 671억원, EBITDA 6,645억원, FCF -4,477억원, EBITDA 마진 14.3%, 영업이익률 4.4%, EPS 2,824원. - 2026F: 매출액 51,676억원, 영업이익 3,840억원, 당기순이익 2,247억원, EBITDA 9,231억원, FCF -2,685억원, EBITDA 마진 17.9%, 영업이익률 7.4%, EPS 28,702원. - 2027F: 매출액 55,559억원, 영업이익 4,394억원, 당기순이익 2,669억원, EBITDA 9,856억원, FCF 1,128억원, EBITDA 마진 17.7%, 영업이익률 7.9%, EPS 34,101원. - 3Q25 Preview: 3Q25 영업이익은 5,269억원(+10.5% QoQ), 엔솔 제외시 BEP 수준을 전 망한다. 실적 개선은 LG엔솔의 ESS 사업부에서 나타날 전망이며, 미국 내 곧 수령하는 ITC/PTC 보조금 때문에 나타나는 선수요 현상 때문이다. - 적정주가 및 밸류에이션: 표 2에 따라 적정주가 원 358,202원, 목표주가 360,000원 산출. PBR은 0.67배 등 밸류에이션은 여전히 보수적으로 평가되나, 2개월간 주가 상승은 반영된 상태. ## 추가 메모 - 본 요약은 원문에 기재된 수치와 투자견해를 그대로 반영했습니다. - 세부 재무항목은 표에 제시된 수치를 기준으로 요약했습니다.

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• - LG엔솔의 ESS 호실적 기대감 및 자회사 지분 매각 가능성
• - LG엔솔의 ESS 대규모 수주 및 향후 호실적 전망이 향후 LG화학에도 온기가 전해질 가능성
• - 지분 매각 시 보유지분이 현금화되면서 중복상장 디스카운트가 사라지게 된다. 따라서 기업가치를 SOTP로 산정함에 있어 순차입금 전망치를 22조원에서 20조원으로 하향 조정했다. PBR도 0.67배로 최근 2개월간 주가가 약 50% 가까이 상승했지만, 여전히 높은 상황은 아니라고 판단한다.