2Q25 Review - 올해보다 내년을 보자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 330,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 미국 상호관세 영향 및 대응전략 - 미국 내 수요감소 및 미국 내 경쟁심화에 따른 영향은 부정적일 것으로 전망 - ABS와 합성고무는 미국에서도 수입 필요하며 동사는 차별적 경쟁력 보유 중 - 공급망 재편 과정에서 기회 요인 있을 것으로 생각 2. 첨단소재 및 미국향 양극재 현지화 전략 - 국내 생산 미국향 양극재에 대한 수입 원가 상승 조정은 불가피할 것으로 전망 - 중장기적으로 미국 양극재 현지화가 준비된 기업에게 우호적인 사업 환경이 될 것으로 예상 - 2026년 테네시 양극재 공장을 전략적으로 활용, 관세에 따른 코스트 경쟁력 우위 전망 3. 2025년 및 2026년 전망 - 2H25 전망 - 미국 상호관세 결정으로 정책 불확실성은 일부 해소 - 전반적인 수요 둔화세 지속되며 특정 제품의 급격한 시황 회복은 제한적일 것으로 판단 - 고성능 타이어용 합성고무, ABS 제품 확대 계획 - 말레이시아 NBL 공장 가동률 상승, 북미·인도 ABS 컴파운드 공장 수익성 개선 노력 - 1H25 대비 수익성 개선 전망 - 2025년 전망 - 미국 전기차 수요 위축으로 양극재 사업 역성장 불가피 - OEM 생산속도 조절 가시화되며 2024년 대비 상당 수준의 출하량 감소 전망 - 이는 2025년 수익성 악화로 이어질 것 - 2026년 전망 - 도요타향 제품 출하 및 신규 고객 확보에 따라 실적 턴어라운드 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 - 매출액: 11.4조원(-6%qoq, -7%yoy) - 영업이익: 4,768억원(+9%qoq, +22%yoy) - 당기순손실: 1,119억원(적전qoq, 적전yoy) - 3Q25 전망 - 매출액: 11.4조원(-0%qoq, -10%yoy) - 영업이익: 2,865억원(-40%qoq, +785%yoy) - 2023A~2027F 주요 추정 (단위: 십억원) - 2023A: 매출액 55,250 / 영업이익 1,852 / 당기순이익 2,053 / EPS 18,951 - 2024A: 매출액 48,916 / 영업이익 -563 / 당기순이익 515 / EPS -9,787 - 2025E: 매출액 47,854 / 영업이익 1,234 / 당기순이익 826 / EPS 8,424 - 2026E: 매출액 58,707 / 영업이익 3,353 / 당기순이익 1,653 / EPS 17,369 - (참고: 도표상 2027F도 제시) ## 추가 메모 - 목표주가 330,000원(’26년 PBR 0.8배)으로 3% 상향, 투자의견 BUY 유지 - 현재가: 292,500 원(8/7) - 시가총액: 20,648 십억원 - 2025년 및 2026년 실적에 대한 구체적 추정치가 제시되어 있음 (상기 주요 수치 참조)

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• - 미국 상호관세 영향 및 대응전략
• - 미국 내 수요감소 및 미국 내 경쟁심화에 따른 영향은 부정적일 것으로 전망
• - ABS와 합성고무는 미국에서도 수입 필요하며 동사는 차별적 경쟁력 보유 중
• - 공급망 재편 과정에서 기회 요인 있을 것으로 생각