본업 부진 지속, 점진적 개선에 초점

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 360,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Review: LGES 제외 전반적 부진 2. 양극재 부문: 양극재 판매량은 -45% QoQ를 기록한 것으로 파악되고, 판가 역시 -10% QoQ를 기록했던 것으로 파악된다. 3. 3Q25 및 향후 전망: 3Q25 석유화학 개선, 양극재 부진; 2H25~2026년 실적은 점진적 회복이 예상된다. 원가 하락에 따른 Spread 개선 및 환율, 유가 안정화에 따라 석유화학 적자는 점진적 축소 예상되며, 양극재는 판가 하락 및 판매량 감소가 지속되나 2026년 신규 고객사 출하 증가 등 요인으로 회복 전망 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 11.4조원 (-7.2% YoY, -6.2% QoQ) - 2Q25 영업이익: 4,768억원 (+17.5% YoY, +6.7% QoQ) - LGES 제외로 전반적 부진 - 석유화학 영업이익: -900억원(1Q25 -560억원대비 적자 확대) - 환율하락에 따른 영향 등 일시적 요인 반영됐으며, HPM 사업부의 일시적 부진과 PVC/가소제 수익성 감소 영향으로 감익 - 첨단소재 영업이익: 710억원 (-44.1% QoQ) - 전자소재/EP 이익은 견조했으나, 양극재 적자전환이 주요 감익 요인 - 양극재 판매량: -45% QoQ, 판가: -10% QoQ - 3Q25 전망 - 3Q25 영업이익은 5,079억원 (+6.5% QoQ)이 예상된다 - 석유화학 영업이익은 -501억원으로 적자폭 축소가 예상된다 - 2H25~2026년 전망 - 2H25~2026년 실적은 점진적 회복이 예상된다 - 원가 하락에 따른 Spread 개선 및 환율, 유가 안정화에 따라 석유화학 적자는 점진적 축소 - 양극재의 경우 지속적인 판가 하락, 판매량 하락이 발생 중이나 2026년 신규 고객사 출하 증가 등 요인으로 회복 전망 - 2025E 및 2026E 추정치 / 컨센서스 비교 - 매출액(십억원): 변경전 2025E 47,211.7 / 2026E 53,299.6 → 변경후 2025E 45,822.7 / 2026E 48,184.2 → 컨센서스 2025E 46,532.4 / 2026E 52,272.7 - 영업이익(십억원): 변경전 2025E 2,100.9 / 2026E 3,193.3 → 변경후 2025E 1,940.8 / 2026E 3,069.6 → 컨센서스 2025E 1,828.2 / 2026E 3,494.6 - 순이익(지배, 십억원): 변경전 2025E 119.5 / 2026E 704.9 → 변경후 2025E 70.6 / 2026E 539.8 → 컨센서스 2025E 127.1 / 2026E 1,232.7 - 적정가치 및 주가 프레이밍 - 적정가치(십억원): 25,061.4 - 발행주식수(천주): 70,592.3 - 적정주가(원): 355,016 - TP(원): 360,000 - 현재주가(원): 292,500 (주가(8/7)) ## 추가 메모 - 주가 이력: 투자의견변동내역(2개년) - 2025-07-21 BUY(Maintain) 340,000원 → 2025-08-08 BUY(Maintain) 360,000원 - 기타: 2025년 8월 발표 자료로, 2Q25 실적 및 3Q25 전망, 2H25~2026년 실적 회복 방향성 제시 - 주의: 본 자료의 내용은 기관투자가 대상 참고자료로 배포되었으며, 투자 의사결정은 투자자 본인의 판단과 책임하에 이루어져야 한다는 점을 명시

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• - 2Q25 Review: LGES 제외 전반적 부진
• - 양극재 부문: 양극재 판매량은 -45% QoQ를 기록한 것으로 파악되고, 판가 역시 -10% QoQ를 기록했던 것으로 파악된다.
• - 3Q25 및 향후 전망: 3Q25 석유화학 개선, 양극재 부진; 2H25~2026년 실적은 점진적 회복이 예상된다. 원가 하락에 따른 Spread 개선 및 환율, 유가 안정화에 따라 석유화학 적자는 점진적 축소 예상되며, 양극재는 판가 하락 및 판매량 감소가 지속되나 2026년 신규 고객사 출하 증가 등 요인으로 회복 전망