진격의 HDC 그룹

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 32,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 컨센서드 상회 - 2Q25 연결기준 매출액은 1.8조 원, 영업이익은 1664억 원으로 전년동기 대비 각각 +18.1%, +97.6%를 기록했다. - 2Q25 Review: 영업이익, 당사 추정치 17% 상회 - 기존 영업이익 추정치를 16.8% 상회한 수치다. 2) 자회사 실적 기여와 포트폴리오 다각화 기대 - 통영에코파워 2분기 영업이익은 640억 원으로 QoQ 개선(1Q 580억 원, Opm 27.9%→31.4%)을 나타냈다. - HDC현대산업개발의 이익 개선도 YoY, QoQ +40%대로 두드러졌다. - 지분법 대상인 HDC신라면세점 또한 상반기 기준 작년 76억 원 영업적자에서 올해 27억 원으로 흑자 전환했다. 3) 주주환원 정책 및 밸류에이션 기반의 상향 여력 - 주주환원정책 발표를 통해 가시성을 높여줄 전망이며, 배당금의 점진적 확대를 예상한다. - SOTP 밸류에이션에 따른 목표주가 상향 근거: 적정 주가 32,262원, 목표주가 32,000원, 상승 여력 35% (현재가 23,700원 대비) ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 및 2026년 실적(단위: 억 원, 원) - 2025E 매출액: 7,069 - 2025E 영업이익: 665 - 2025E 지배주주순이익: 278 - 2025E EPS: 5,550 - 2025E PER: 4.3, PBR: 0.5 - 2026E 매출액: 7,417 - 2026E 영업이익: 832 - 2026E 지배주주순이익: 345 - 2026E EPS: 6,995 - 2026E PER: 3.4, PBR: 0.4 - 재무정보 요약(2023-2026E) - 2023 매출액 5,908; 2024 매출액 6,200; 2025E 매출액 7,069; 2026E 매출액 7,417 - 2023 영업이익 313; 2024 345; 2025E 665; 2026E 832 - 2023 순이익 213(지배주주순이익 146); 2024 순이익 260(지배주주순이익 113); 2025E 순이익 452(지배주주순이익 278); 2026E 순이익 590(지배주주순이익 345) - EPS: 2023 1,892; 2024 2,450; 2025E 5,550; 2026E 6,995 - 배당수익률: 2023 4.4%; 2024 2.9%; 2025E 1.7%; 2026E 2.1% - ROE: 2023 4.6%; 2024 5.7%; 2025E 10.0%; 2026E 11.2% - EV/EBITDA 및 기타 멀티밸류도 제시되나 요지로는 2025E~2026E의 개선 흐름 및 주주환원 확대 기대 - 12개월 시가총액과 밸류에이션 - 현재 주가(8/6) 23,700원 - 적정 주가 32,262원, 목표주가 32,000원 - 상승 여력: 35% - SOTP 밸류에이션에 따른 목표주가 상향은 통영에코파워 호실적에 따른 보유 지분가치 증가와 상반기 말 별도 순 현금 증가를 반영해 이루어졌다. ## 추가 메모 - 2Q25 수치의 해석 및 향후 흐름은 PDF 및 표1의 SOTP 구성에 따른 주주가치 증가 요소에 의존합니다(영업가치 62 + 보유지분가치 1,149 + 투자부동산 229 + 순현금 151 = 주주가치 A+B+C+D 1,592). - 표1의 구성에 따른 적정 주가 및 목표주가, 상승 여력 수치가 제시되어 있습니다. - 본 리포트는 한화투자증권의 분석센터 자료이며, 요약은 원문에 기재된 수치와 문구를 최대한 존중해 정리했습니다.

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• - 2Q25 연결기준 매출액은 1.8조 원, 영업이익은 1664억 원으로 전년동기 대비 각각 +18.1%, +97.6%를 기록했다.
• - 2Q25 Review: 영업이익, 당사 추정치 17% 상회
• - 기존 영업이익 추정치를 16.8% 상회한 수치다.
• - 통영에코파워 2분기 영업이익은 640억 원으로 QoQ 개선(1Q 580억 원, Opm 27.9%→31.4%)을 나타냈다.
• - HDC현대산업개발의 이익 개선도 YoY, QoQ +40%대로 두드러졌다.