[3Q25 Review] 기대감을 실어보자

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 32,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3Q25 실적 요약 - 3분기 매출액 1.8조 원, 영업이익 1962억 원으로 각각 YoY +16.1%, +111.2% 기록 - 기존 추정치 대비 매출액 3.3% 하회, 영업이익 3.8% 상회, 지배주주순이익 7.0% 하회 2. 전사 이익의 요인과 QoQ 흐름 - HDC현대산업개발의 영업이익 기대치 하회에도 통영에코파워의 호실적이 이를 모두 메우며 전사 영업이익 추정치 소폭 상회 - 발전 판매 성수기를 맞아 통영에코파워의 3분기 영업이익은 947억 원으로 뚜렷한 QoQ 개선(2Q 640억 원, Opm 31.4% → 39.4%) 3. 향후 실적 및 배당 기대 - 올해는 통영에코파워의 실적 기여로, 내년부터는 HDC현대산업개발의 본격적인 이익 성장으로 향후 2~3년 간 HDC의 실적 고성장이 예상 - 더불어 사업 포트폴리오 다각화 차원에서 에너지 사업의 추가적인 확장이 기대됨 - 12월 중 주주환원 정책 발표를 통해 배당 확대에 대한 가시성을 높여줄 것으로 기대 - 과거와 유사한 별도 기준 배당 성향 20% 수준을 가정하더라도 통영 및 아이파크몰 등 배당가능채널 확대에 따라 2027년부터는 배당금의 유의미한 확대가 예상됨 ## 주요 실적 및 전망 - 3Q25 실적(요약) - 매출액: 1.8조 원 - 영업이익: 1962억 원 - YoY: 매출액 +16.1%, 영업이익 +111.2% - 지배주주순이익: 7.0% 하회 - 기존 추정치 대비: 매출액 -3.3%, 영업이익 +3.8%, 지배주주순이익 -7.0% - 자회사 및 QoQ 흐름 - HDC현대산업개발의 영업이익 기대치 하회에도 통영에코파워의 호실적이 이를 모두 메우며 전사 추정치 소폭 상회 - 통영에코파워의 3분기 영업이익 947억 원, 2Q 640억 원 대비 QoQ 개선, Opm 31.4% → 39.4% - 아이앤콘스를 제외하고 주요 자회사들 영업이익은 YoY 개선 - 향후 전망 및 배당 - 올해 통영에코파워 실적 기여로, 내년부터 HDC현대산업개발의 이익 성장 가능성 커짐 - 향후 2~3년 간 HDC의 실적 고성장이 예상되며 에너지 사업 다각화 및 확장 기대 - 12월 중 주주환원 정책 발표로 배당 확대에 대한 가시성 증가 기대 - 과거와 유사한 별도 기준 배당 성향 20% 수준 가정 시, 2027년부터 배당금의 유의미한 확대가 예상됨 ## 추가 메모 - 현재 주가 및 밸류에이션 - 현재 주가(11/7): 17,920원 - 목표주가: 32,000원 - 12M Forward P/E: 2.7배, P/B: 0.34배(예상 ROE 11.0%) - 참고사항 - 자사주(17.1%) 활용이나 추가 사업 확장에 대한 내용이 공유된다면 주가에 탄력을 더할 수 있을 전망 - 표기된 수치와 추정치는 원문에 기재된 수치로만 반영했습니다

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• - 3Q25 실적 요약
• - 3분기 매출액 1.8조 원, 영업이익 1962억 원으로 각각 YoY +16.1%, +111.2% 기록
• - 기존 추정치 대비 매출액 3.3% 하회, 영업이익 3.8% 상회, 지배주주순이익 7.0% 하회