실적은 좋았지만 짐펜트라는 아쉬웠다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가(12M): 220,000원(유지) ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 호실적 - 매출 9,615억원(YoY +9.9%), 영업이익 2,425억원(YoY +234.5%, OPM 25.2%) - 합병 이후 분기 최대 영업이익 달성 2. 포트폴리오 구조의 고수익화 및 매출 구성 변화 - 신규 제품군 매출이 바이오 제품군에서의 절반 이상 비중을 차지하는 추세 유지 - 기존 제품군은 작년 안전재고 감소 이슈로 인해 매출이 1,258억원 하락했으나, 신규 제품군에서의 매출 증가(2,346억원)로 변동 상쇄 - 고수익 중심의 포트폴리오로 매출 비중이 점진적으로 변화 3. 짐펜트라 관련 전망 조정에도 투자견은 유지 - 짐펜트라 전망치 축소, 하반기 증명하기를 기대 - 투자의견과 목표주가를 그대로 유지 - 미국 소재 생산공장 인수에 대한 우선협상대상자 선정 등 전략적 대응은 긍정적 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 연결 기준 - 매출 9,615억원(YoY +9.9%) - 영업이익 2,425억원(YoY +234.5%, OPM 25.2%) - 2025년 연결 기준 연간 전망 - 매출 4조 1,387억원(YoY +16.3%) - 영업이익 1조 1,232억원(YoY +128.3%, OPM 27.1%) - 2024~2027년 추정(요약) - 매출: 2024년 3,557억원 → 2025E 4,139억원 → 2026E 4,424억원 → 2027E 4,590억원 - 영업이익: 2024년 492억원 → 2025E 1,123억원 → 2026E 1,474억원 → 2027E 1,694억원 - EPS(원): 2024년 1,787 → 2025E 2,973 → 2026E 4,149 → 2027E 4,805 - 주요 배당 및 밸류 관련 지표 등은 표에 수록된 바에 따름 - 추가 참고 - 표1: 셀트리온 DCF valuation에서 적정주가 220,000원으로 제시 - 짐펜트라 매출 전망 축소 관련 수치: 2025년 짐펜트라 매출 전망치는 1,688억원으로 변경 - 52주 주가 범위: 145,997원~197,645원 - 상승여력: 23.2% ## 추가 메모 - 2025년 6월 기준 미국 생산공장 인수 우선협상대상자 선정 등 미국 전략에 대한 긍정적 해석 - 표2 및 표3에 따른 구체적 비즈니스 포트폴리오/시장 점유율 변화는 원문 표를 기준으로 확인 필요 - 본 리포트의 “투자의견 Buy” 및 “목표주가 220,000원”은 12개월 시점의 가정에 근거한 전망임 - 징펜트라 관련: 2분기 짐펜트라 매출은 384억원으로 전망치 대비 미달이었으며, 2025년 짐펜트라 매출 전망치는 1,688억원으로 변경되었다는 점도 주의.

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• - 2분기 실적 호실적
• - 매출 9,615억원(YoY +9.9%), 영업이익 2,425억원(YoY +234.5%, OPM 25.2%)
• - 합병 이후 분기 최대 영업이익 달성