비중확대 기회

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 67,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약 및 구독자 성장 - 매출액 202억원(+5.8% YoY, +15.0% QoQ), 영업이익 74억원(+5.4% YoY, +27.7% QoQ, OPM 36.9%) - 4월말 RIIZE, NCT WISH 입점효과로 월평균 구독자 수가 전분기 188만명 대비 15.4% 증가한 217만명 기록 2. 구독자 흐름 및 민감도 - 동사 구독자 수는 1Q24 월평균 230만명을 기록 후 4개 분기 연속 감소해오다 이번에 200만명대를 회복 3. 중국 버블 협력 및 로열티 구조의 수익성 개선 전망 - 중국 버블 서비스(6/30) 텐센트뮤직 협력; 버블 구독매출 확대 및 로열티 수익 구조 강화 - 외국인 지분율 8.6% 관련 로열티 매출 증대 기대 - PG(Payment Gateway) 결제 도입에 따른 지급수수료 절감을 통해 이익 개선 - 그 결과 2026년 로열티 수익 92억원, 수수료비용 64억원 절감 등 총 156억원의 영업이익 개선 효과가 있을 것으로 추정 - 연내에 중국 버블에 C-pop 아티스트 입점(3Q25), 일본 버블엔 K-pop 아티스트 입점(4Q25)을 계획 ## 주요 실적 및 전망 - 2025년 및 2026년 영업실적 전망(변경 및 근거 포함) - 2025년 영업이익은 371억원(+42.1% YoY), 2026년 영업이익은 725억원(+95.4% YoY)으로 전망한다. - 2025년 매출액은 85(십억원), 2026년 매출액은 116(십억원)으로 전망한다. - 2025년 영업이익률 43.9%, 2026년 영업이익률 62.6%로 제시되며, 순이익률은 21.8%에서 49.9%로 전망된다. - 2025년 지배주주순이익 18(십억원), 2026년 지배주주순이익 58(십억원)으로 전망된다. - 2Q25의 손익 및 구독자 관련 수치 - 2Q25 매출액 202억원(+5.8% YoY, +15.0% QoQ), 영업이익 74억원(+5.4% YoY, +27.7% QoQ, OPM 36.9%) - 영업외손익: MG 선급비용 손상 119억원(본사 48억원, 북미법인 71억원), 원/달러 환율하락에 따른 환차손 반영으로 순손익은 66억원 적자 - 구독자 및 매출 구성 관련 - 2Q25 구독자: 평균 217만명(전분기 188만명 대비 +15.4%) - 구독자 흐름: 1Q24 월평균 230만명을 기록 후 4개 분기 연속 감소하다 이번에 200만명대 회복 ## 추가 메모 - 현재가: 47,600원(8/5 기준) - 목표주가: 67,000원 - 상승여력: 40.8%

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• - 2Q25 실적 요약 및 구독자 성장
• - 매출액 202억원(+5.8% YoY, +15.0% QoQ), 영업이익 74억원(+5.4% YoY, +27.7% QoQ, OPM 36.9%)
• - 4월말 RIIZE, NCT WISH 입점효과로 월평균 구독자 수가 전분기 188만명 대비 15.4% 증가한 217만명 기록