2Q25 Review: 신규사업 실적 성장 견인

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 89,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 추정치 부합 - 2Q25 매출액 1,059 억원, 영업이익 252 억원으로 전년동기 대비 각각 6.5%, 23.5% 증가하며 당사 추정치(매출액 1,100 억원, 영업이익 253 억원)에 부합, 10 분기 연속 매출 성장 및 수익성 개선 지속. 2. Lite ERP, Standard ERP, Extended ERP의 구체적 성장 흐름 - Lite ERP: WEHAGO 솔루션 매출 18.8% 증가, 구축형 매출은 53.1% 감소; 순수 WEHAGO 매출은 전년동기 대비 30.3% 증가; 2월말 기준 SmartA 고객 8,701개, WEHAGO(T 고객 포함) 48,599개로 Lite ERP 총 57,300개. - Standard ERP: Amaranth10 매출은 신규고객 유입 및 클라우드 비중 증가 등으로 전년동기 대비 54.3% 증가; 6월말 기준 iCUBE 9,460개, Amarance10 2,864개로 총 12,324개. - Extended ERP: 전년동기 대비 3.4% 증가하였으며, 기전 제품인 iU 매출은 19.0% 감소하고, OmniEsol(ERP10 포함) 매출은 전년동기 대비 13.8% 증가. 3. 3Q25 전망 및 밸류 - 3Q25 Preview: 매출액 1,122 억원, 영업이익 275 억원으로 전년동기 대비 각각 15.6%, 36.7% 증가; WEHAGO, Amaranth10, OmniEsol 솔루션 매출 주도 및 수익성 개선 지속 전망. ONE AI 도입은 4,400개 이상 기업. - 현재주가 69,600 원(08/05), 목표주가 89,000 원, 투자의견 BUY 유지; 2025년 예상 PER 29.5배로 최근 5년 평균 40.3배 대비 할인. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 잠정실적: 매출액 105.9 억원, YoY +6.5%, QoQ +7.4; 영업이익 25.2 억원, YoY +23.5%. - 2Q25P 매출액(십억원) 및 비중: - Lite ERP 25.8 억원 (+10.6% YoY, +3.8% QoQ; 비중 24.4%) - Standard ERP 34.1 억원 (+13.8%, +15.3%; 비중 32.2%) - Extended ERP 20.8 억원 (+3.4%, -5.6%; 비중 19.6%) - 기타 매출 25.2 억원 (-3.2%, +13.8%; 비중 23.8%) - 3Q25F 매출액은 112.2 십억원, 4Q25F 매출액은 122.2 십억원. - 연간 매출액(연결 기준) 예측: 2015A 157.7억 → 2026F 476.6억; 중간 수치: 2020A 306.5억, 2021A 318.7억, 2022A 304.3억, 2023A 353.6억, 2024A 402.3억. - 2020-2026F의 사업별 매출 비중 변화: Lite ERP 32.1%→22.0%, Standard ERP 27.8%→34.2%, Extended ERP 20.2%→21.8%, 기타 매출 19.8%→22.1%. - 수익성 지표: 매출총이익률 56.4%→46.0%, 영업이익률 18.4%→23.4%, 당기순이익률 13.7%→16.6%. - 매출 및 이익 흐름(추정치): 2023A 353.6 → 2024A 402.3 → 2025E 438.8 → 2026F 476.6 → 2027F 518.7; 순이익 2023A 34.3 → 2024A 78.0 → 2025E 70.6 → 2026F 79.3 → 2027F 87.4; EPS: 1,157, 1,934, 2,355, 2,632, 2,905; 영업이익 69.1 → 88.1 → 106.9 → 111.7 → 126.6; EBITDA 105.8 → 125.4 → 139.2 → 140.9 → 154.3; ROE 8.2 → 12.2 → 13.7 → 14.9 → 14.7; ROIC 8.5 → 11.4 → 13.6 → 15.1 → 17.6. - 투자지표 및 현황: Gross Investment 53.4 28.8 (15.2) 16.7 16.8; Free Cash Flow 59.2 108.9 46.3 93.3 100.1; 재고자산회전율 226.2 321.6 280.1 258.7 260.2; 매입채무회전율 10.5 10.2 7.0 5.5 5.5. - 투자기간 및 의견 비중: 12개월, 2025.06.30 기준 투자의견 비율: STRONG BUY(매수) 0%, BUY(매수) 98%, HOLD(중립) 2%, REDUCE(매도) 0%.

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• - 2Q25 매출액 1,059 억원, 영업이익 252 억원으로 전년동기 대비 각각 6.5%, 23.5% 증가하며 당사 추정치(매출액 1,100 억원, 영업이익 253 억원)에 부합, 10 분기 연속 매출 성장 및 수익성 개선 지속.
• - Lite ERP: WEHAGO 솔루션 매출 18.8% 증가, 구축형 매출은 53.1% 감소; 순수 WEHAGO 매출은 전년동기 대비 30.3% 증가; 2 월말 기준 SmartA 고객 8,701개, WEHAGO(T 고객 포함) 48,599개로 Lite ERP 총 57,300개.
• - Standard ERP: Amaranth10 매출은 신규고객 유입 및 클라우드 비중 증가 등으로 전년동기 대비 54.3% 증가; 6 월말 기준 iCUBE 9,460개, Amarance10 2,864개로 총 12,324개.
• - Extended ERP: 전년동기 대비 3.4% 증가하였으며, 기전 제품인 iU 매출은 19.0% 감소하고, OmniEsol(ERP10 포함) 매출은 전년동기 대비 13.8% 증가.
• - 3Q25 Preview: 매출액 1,122 억원, 영업이익 275 억원으로 전년동기 대비 각각 15.6%, 36.7% 증가; WEHAGO, Amaranth10, OmniEsol 솔루션 등이 매출 성장을 견인할 것으로 예상; ONE AI 도입은 4,400개 이상 기업. 목표주가 89,000 원, 투자의견 BUY 유지; 현재주가 69,600 원(08/05), 2025년 예상 PER 29.5배로 최근 5년 평균 40.3배 대비 할인.