K2전차, Blitzkrieg(전격전) 시작!

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 320,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 등 호실적 - "2분기 매출 1조 4,176억원/영업이익 2,576억원(OPM 18.2%)로 컨센서스(1조 3,950억원/2,401억원)대비 매출은 부합하였으며 영업이익은 +7.3%를 상회하는 호실적을 시현하였다." 2) 디펜스솔루션의 수익성 및 대형 수주 증가 - "폴란드향 K2전차를 위주로 한 디펜스솔루션의 수출 이익률이 30%를 상회하는 것으로 추정된다." - 8월 4일 폴란드 K2전차 2차 계약 공시: 금액은 9조원, 계약종료일은 2033년 12월 31일까지. K2GF 116대, K2PL 64대, K2계열 파생전차 81대 포함. 3) 2025년 및 향후 실적전망과 주가 기대 - 2025E 매출 5,686.9십억원, 영업이익 972.2십억원(YoY +29.9%, +112.9%). - 컨센서스 대비 매출 차이 +2.6%, 기존 추정치 대비 -0.2%; 컨센서스 대비 영업이익 차이 +0.5%, 기존 추정치 대비 +37.5%. - 목표주가 320,000원으로 상향. 상승여력 59.2%. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출: 1,417.7십억원 / 2Q25 영업이익: 257.6십억원 (YoY 매출 +29.5%, 영업이익 +128.4%) - 2Q25 컨센서스 대비: 매출 +1.6%, 영업이익 +7.3% - 2025E 매출: 5,686.9십억원 (YoY +29.9%) / 2025E 영업이익: 972.2십억원 (YoY +112.9%) - 2025E 컨센서스 대비 매출 +2.6%, 기존 추정치 대비 -0.2%; 2025E 영업이익 컨센서스 대비 +0.5%, 기존 추정치 대비 +37.5% - 현저한 수주 확대 및 생산 속도 개선으로 중장기 성장 기대 ## 추가 메모 - 8월 4일 폴란드 K2전차 2차 계약 공시: 금액 9조원, 계약종료일 2033년 12월 31일까지. K2GF 116대+K2PL 64대 포함, 파생전차 81대 포함. - K2GF는 기존과 같이 생산, K2PL은 시제품 3대 국내생산, 나머지 61대는 폴란드 현지 생산 예정. 인도물량은 27년 인도 계획된 물량을 26년에 앞당겨 생산할 것임이 확인되었고 매출 공백은 없을 것으로 판단. - 폴란드 2차 계약에 따라 물량은 K2GF 31대(계약상 인도물량)이나 실제 인도는 26년·27년을 넘어 27년까지 진행 예상. 연간 제작 대수는 150대 이상으로, 27년 이후에는 200대 수준으로 올라설 것으로 예상. - 폴란드 물량 끊김 없음. 오히려 인도물량 가속화 예상. 폴란드 및 글로벌 수주 확대가 현대로템의 성장 동력으로 작용할 전망. - 현대로템의 투자의견은 Buy로 유지되었고, 목표주가도 320,000원으로 상향 반영. ROE 및 EV/EBITDA 등 주요 지표도 개선 전망.

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• - "2분기 매출 1조 4,176억원/영업이익 2,576억원(OPM 18.2%)로 컨센서스(1조 3,950억원/2,401억원)대비 매출은 부합하였으며 영업이익은 +7.3%를 상회하는 호실적을 시현하였다."