북미 ESS 용 LFP Shortage

## 투자의견 및 목표주가 (투자의견과 목표주가를 명확하게 정리) - 투자의견: 매수 - 목표주가: 11만원 ## 핵심 투자 포인트 1. 북미 ESS 용 LFP 사업의 수요 가시성이 높으며, 동사의 선행 투자가 협상력 및 수주 우위를 점할 수 있다고 판단. 2. 26~27년 북미 ESS 용 LFP 양극재 Shortage 가능성이 높다고 판단하는데 이는, 1) 한국 배터리 셀 업체들의 북미 LFP 수주가 본격화되고 있는 상황에서, 2) AMPC 수령을 위한 MACR 비중 조건 감안 시, 원가 비중이 가장 높은 LFP 양극재의 탈 중국 기조가 필수적일 것으로 판단한 것이다. 3. 북미 ESS 용 LFP 양극재 수주에 대한 선제적 대응이 유효한 양극재 업체라고 판단한다. Tesla 북미 ESS 생산능력 40GWh의 캐파에서 필요한 연간 LFP 양극재 소요 물량은 8만톤 수준이다(GWh 당 LFP 양극재 필요량 2,000톤 가정). 배터리 셀 가격의 40%를 차지하는 AMPC 수령을 위해서는 탈 중국이 필수적이다. ## 주요 실적 및 전망 - 목표주가 상향의 근거가 되는 EPS 가정 변경: 26년 → 27년으로 변경. - 26~27년 북미 ESS 용 LFP 양극재 Shortage 가능성에 대한 판단 및 그 근거: 한국 배터리 셀 업체들의 북미 LFP 수주 본격화와 AMPC 수령을 위한 MACR 비중 조건 감안 시 원가 비중이 가장 높은 LFP 양극재의 탈 중국 기조가 필요. - 시장 규모 및 수요 판단의 예시: Tesla 북미 ESS 생산능력 40GWh의 캐파에서 필요한 연간 LFP 양극재 소요 물량은 8만톤 수준(GWh 당 LFP 양극재 필요량 2,000톤 가정). 배터리 셀 가격의 40%를 차지하는 AMPC 수령을 위해서는 탈 중국이 필수적이다. ## 추가 메모 - 상향 조정된 목표주가 및 EPS 가정 변경은 본 리포트의 주요 요건으로 제시되었으며, 관련 근거로 북미 ESS 용 LFP 수요 가시성 및 선행 투자의 경쟁력 영향이 언급되어 있습니다. - 본 요약은 원문 내용의 핵심 문장을 바탕으로 정리했습니다.

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• - 북미 ESS 용 LFP 사업의 수요 가시성이 높으며, 동사의 선행 투자가 협상력 및 수주 우위를 점할 수 있다고 판단.
• - 26~27년 북미 ESS 용 LFP 양극재 Shortage 가능성이 높다고 판단하는데 이는, 1) 한국 배터리 셀 업체들의 북미 LFP 수주가 본격화되고 있는 상황에서, 2) AMPC 수령을 위한 MACR 비중 조건 감안 시, 원가 비중이 가장 높은 LFP 양극재의 탈 중국 기조가 필수적일 것으로 판단한 것이다.
• - 북미 ESS 용 LFP 양극재 수주에 대한 선제적 대응이 유효한 양극재 업체라고 판단한다. Tesla 북미 ESS 생산능력 40GWh의 캐파에서 필요한 연간 LFP 양극재 소요 물량은 8만톤 수준이다(GWh 당 LFP 양극재 필요량 2,000톤 가정). 배터리 셀 가격의 40%를 차지하는 AMPC 수령을 위해서는 탈 중국이 필수적이다.