높은 주가 상승 잠재력

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수(유지) - 목표주가: 115,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 별도기준 실적 흑자전환 - 매출액 1조 1,302 억원(-27.4% 이하 YoY), 영업이익 1,296 억원(흑자전환, OPM: 11.5%) - 건설부문에서 프로젝트 준공정산 반영으로 흑자전환(829 억원)으로 별도실적 개선 견인 2. 이라크 BNCP 수주잔고 및 재개 기대 - 2032년까지 8.5조원 수주잔고 보유 - 현지 국무회의 승인 이후 6개월의 준비 과정을 거쳐 공사가 재개될 예정, 26년부터 본격적 실적개선 기여 전망 3. 글로벌 부문 실적 반등 기대 - 국내 화약매출 감소로 영업이익이 70 억원으로 다소 부진했으나 9월부터 질산 생산설비가 가동되며 실적 반등 기대 ## 주요 실적 및 전망 - 2025E~2027E 주요 추정치 - 매출액(십억원): 70,935(2025E) / 75,283(2026E) / 79,780(2027E) - 매출원가: 61,856(2025E) / 65,770(2026E) / 69,699(2027E) - 매출총이익: 9,079(2025E) / 9,512(2026E) / 10,081(2027E) - 매출총이익률: 12.8%(2025E) / 12.6%(2026E) / 12.6%(2027E) - 영업비용(판매비/관리비): 5,316(2025E) / 6,286(2026E) / 5,633(2027E) - 영업이익: 3,763(2025E) / 3,226(2026E) / 4,449(2027E) - 영업이익률: 5.3%(2025E) / 4.3%(2026E) / 5.6%(2027E) - 당기순이익: 1,367(2025E) / 1,157(2026E) / 2,156(2027E) - 순이익률: 1.9%(2025E) / 1.5%(2026E) / 2.7%(2027E) - EBITDA: 5,663(2025E) / 5,126(2026E) / 6,348(2027E) - 추가 메모 - NAV 대비 할인율은 67.0%, PBR은 0.8배로 지주회사 대비 밸류에이션 매력이 높다는 시각이 제시됨 - 2025년 7월 3일 기준 목표가 115,000원으로 제시되며, 6개월 관점의 매수 추천 유지 - 최근 지주회사 관련 이슈로 배당 등의 주주환원 확대 가능성에 대한 언급도 있음 ## 추가 메모 - 2Q25 실적 및 구조 개선 요인, BNCP 재개 흐름, 질산설비 가동에 따른 향후 실적 반영 여부를 주의 깊게 관찰할 필요가 있습니다. - 본 요약은 원문에 기재된 수치와 표현을 그대로 반영했습니다.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 별도기준 실적 흑자전환
• - 매출액 1조 1,302 억원(-27.4% 이하 YoY), 영업이익 1,296 억원(흑자전환, OPM: 11.5%)
• - 건설부문에서 프로젝트 준공정산 반영으로 흑자전환(829 억원)으로 별도실적 개선 견인
• - 이라크 BNCP 수주잔고 및 재개 기대
• - 2032년까지 8.5조원 수주잔고 보유