삼성카드 NDR 후기: 분명히 어려운 업황이나 ..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 제시되지 않음 ## 핵심 투자 포인트 1. 성장 및 실적 현황과 하반기 전망 - 당사는 2Q25 실적 발표 이후 7/29~7/30에 걸쳐 삼성카드 NDR을 진행. 동사에 대한 투자자들의 관심은 대체로 1) 성장과 실적에 대한 종합적인 현황 및 전망과 2) 최근 민생회복 소비쿠폰 관련 영향, 3) 스테이블코인 도입에 대한 동사의 전반적인 의견 및 4) 배당소득분리과세 이슈 및 주주환원 방향성 등 최근 대내외 환경과 제도적 동향에 대해 집중되는 모습이 나타났음 - 1Q 11.2% YoY, 2Q 10.1% YoY로 시장을 크게 상회. 하반기 중에는 경쟁 등 심화되며 상반기보다는 둔화된 성장 나타날 것으로 예상하고 있으며 마케팅 비용 등 감소에 따라 이익 회복 예상 - 카드론 등 대출사업의 경우 DSR, 카드론의 신용대출 포함 등 영향으로 하반기 둔화 불가피. 잔고 유지 등 형태로 이익 방어 - 대손비용의 경우 전년도 신용사면에 따라 등급 개선된 기저효과 약 200억원 감안 필요. 전체적인 대손비용률은 이전과 유사한 상황. 2Q25의 경우 성장에 따라 물량 증가하며 미사용한도 충당부채 설정 금액 등 증가한 영향도 반영 - 신규 차입금리가 총 차입금리보다 낮아졌으나 여전히 만기 도래하는 채권 금리가 신규 발행 채권보다 높은 상황. 26년 하반기는 가야 본격적인 총 차입금리 하락 나타날 것으로 예상 중 2. 민생회복 소비쿠폰 영향 - 민생회복 소비쿠폰의 경우 대상 가맹점이 영세/중소가맹점으로 가맹점수수료율이 낮아 수익에 미치는 영향은 사실상 제한적. 다만 간접적으로 소비 확대, 상환능력 개선 등이 나타날 경우 일정 부분 수혜를 기대할 수 있을 것으로 예상 중 3. 제도 변화 대응 및 주주환원 정책 방향 - 스테이블코인의 경우 내부적으로 위기와 기회 요인에 대해 스터디하고 있으며 규제/제도 마련에 있어 카드사 의견 반영될 수 있도록 협회 차원에서 의견 제시 등 추진 중 - 주주환원의 경우 아직 밸류업 공시 등 준비 중. 일단은 40~50% 수준의 배당성향 유지해 왔으며 해당 기조 지속될 것으로 예상 중. 과거에도 이익 하락해도 전년 수준의 DPS 유지했던 만큼 지속적으로 배당 등 적극적으로 지급할 계획. 배당소득 분리과세 등의 경우 향후 제도 등 구체화될 경우 반영할 계획 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25의 경우 성장에 따라 물량 증가하며 미사용한도 충당부채 설정 금액 등 증가한 영향도 반영 - 삼성카드의 성장률은 1Q 11.2% YoY, 2Q 10.1% YoY로 시장을 크게 상회 - 하반기에는 성장 둔화되며 이익 회복 추진할 계획이며 25년과 유사한 수준의 실적으로 방어 목표 - 대손비용은 전년도 신용사면에 따라 등급 개선된 기저효과 약 200억원 감안 필요. 전체적인 대손비용률은 이전과 유사한 상황 - 카드사 업황은 좋지 않으나 어려운 환경에도 안정적인 성장/이익 방어 중. 하반기에는 성장 둔화되며 이익 회복 추진할 계획이며 25년과 유사한 수준의 실적으로 방어 목표 - 25E DPS는 전년과 유사한 2,800원 예상. 예상 배당수익률은 약 5.7%로 여전히 배당수익률 관점의 매력은 유효하다고 판단 - 신규 차입금리가 총 차입금리보다 낮아졌으나 여전히 만기 도래하는 채권 금리가 신규 발행 채권보다 높은 상황. 26년 하반기는 가야 본격적인 총 차입금리 하락 나타날 것으로 예상 중 - 40~50% 수준의 배당성향 유지 기조 지속 및 배당소득 분리과세 등 제도 구체화 시 반영 계획 ## 추가 메모 - 배당수익률에 기반한 접근 유효하다고 판단 - 카드사 업황은 좋지 않으나 어려운 환경에도 안정적인 성장/이익 방어 중. 하반기에는 성장 둔화되며 이익 회복 추진할 계획이며 25년과 유사한 수준의 실적으로 방어 목표

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• - 성장 및 실적 현황과 하반기 전망
• - 당사는 2Q25 실적 발표 이후 7/29~7/30에 걸쳐 삼성카드 NDR을 진행. 동사에 대한 투자자들의 관심은 대체로 1) 성장과 실적에 대한 종합적인 현황 및 전망과 2) 최근 민생회복 소비쿠폰 관련 영향, 3) 스테이블코인 도입에 대한 동사의 전반적인 의견 및 4) 배당소득분리과세 이슈 및 주주환원 방향성 등 최근 대내외 환경과 제도적 동향에 대해 집중되는 모습이 나타났음
• - 1Q 11.2% YoY, 2Q 10.1% YoY로 시장을 크게 상회. 하반기 중에는 경쟁 등 심화되며 상반기보다는 둔화된 성장 나타날 것으로 예상하고 있으며 마케팅 비용 등 감소에 따라 이익 회복 예상
• - 카드론 등 대출사업의 경우 DSR, 카드론의 신용대출 포함 등 영향으로 하반기 둔화 불가피. 잔고 유지 등 형태로 이익 방어
• - 대손비용의 경우 전년도 신용사면에 따라 등급 개선된 기저효과 약 200억원 감안 필요. 전체적인 대손비용률은 이전과 유사한 상황. 2Q25의 경우 성장에 따라 물량 증가하며 미사용한도 충당부채 설정 금액 등 증가한 영향도 반영