실적 부진 흐름 예상되나 ESS 성장성 주목

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 250,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 부진 지속 - 매출액 3.2조원(-29% YoY, +0% QoQ), 영업이익 -3,980억원 (적자 YoY/QoQ) - 시장 기대치: 매출액 3.4조원, 영업이익 -2,409억원을 크게 하회 (AMPC 약 660억원 반영) - 전지부문 부진 요인: Stellantis의 미국 상호관세 영향으로 멕시코/캐나다 공장 생산 차질, 2Q25 출하용량 약 0.3GWh 추정 - 유럽 OEM 내 점유율 하락으로 자동차 중대형 전지 출하량 약 4% 감소, 가동률 하락으로 자동차 부문 대규모 적자 - 다만 원형전지는 ESS, BBU용 수요 증가로 손익 개선폭이 뚜렷 - 전자재료는 OLED, 반도체 소재 중심의 수요 개선으로 매출과 수익성 개선 2) ESS 및 원형전지 중심의 성장 모멘텀 - 원형전지는 ESS, BBU용 수요 증가로 손익 개선폭이 뚜렷 - 미국 ESS 시장 내 점유율 확대 가능성에 주목 3) 미국 ESS 시장 확대로 인한 향후 성장 기대 - 2025년 매출액과 영업이익은 각각 13.1조원(-24% YoY), -1.3조원(적자전환 YoY)을 기록할 것으로 추정 - 2026년 매출액 16,019십억원, 영업이익 430십억원; 2027년 매출액 20,437십억원, 영업이익 2,554십억원 - 미국 ESS 시장에서의 점유율 확대 및 정책환경 변화가 모멘텀으로 작용할 가능성 - 2025년말 약 8GWh에서 2027년말 약 28GW까지 확대될 전망 추가 메모 - SOTP 방식을 활용해 목표주가 산출 - 2025-2027년 실적 및 성장 경로의 주요 포인트로 미국 ESS 시장의 확대 가능성을 제시 - AMPC 세액공제 혜택의 적용 가능성 언급 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 3.2조원, 영업이익 -3,980억원, 당기순이익 등 세부 수치는 원문과 동일 표기 - 비교 및 컨텍스트: 시장 기대치(매출액 3.4조원, 영업이익 -2,409억원) 대비 부진 - 배분 부문별 동향: 전지부문은 개선 여지와 부문별 이슈가 공존, ESS 및 원형전지 수요 증가로 부분 개선 - 2025E~2027E 핵심 수치 - 2025E: 매출액 13,078십억원, 영업이익 -1,283십억원 - 2026E: 매출액 16,019십억원, 영업이익 430십억원 - 2027E: 매출액 20,437십억원, 영업이익 2,554십억원 ## 추가 메모 - 표2 기반의 목표가 산출 및 가치평가 방식에 대한 언급 - 미국 ESS 시장 확대 및 정책환경 변화에 따른 성장 모멘텀 강조 - 보고서에서 제시된 외부 변수 및 방안에 대한 해석은 원문 내용에 기반한 요약임

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• - 매출액 3.2조원(-29% YoY, +0% QoQ), 영업이익 -3,980억원 (적자 YoY/QoQ)
• - 시장 기대치: 매출액 3.4조원, 영업이익 -2,409억원을 크게 하회 (AMPC 약 660억원 반영)
• - 전지부문 부진 요인: Stellantis의 미국 상호관세 영향으로 멕시코/캐나다 공장 생산 차질, 2Q25 출하용량 약 0.3GWh 추정
• - 유럽 OEM 내 점유율 하락으로 자동차 중대형 전지 출하량 약 4% 감소, 가동률 하락으로 자동차 부문 대규모 적자
• - 다만 원형전지는 ESS, BBU용 수요 증가로 손익 개선폭이 뚜렷