목전에 둔 흑전과 신사업 노이즈 해소

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 120000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25P 실적 하회 및 공급 측 요인 - 매출액 5,201억원(+42.6% QoQ, -6.3% YoY), 영업적자 1,212억원(적지 QoQ, 적지 YoY)로 컨센서스 영업적자 640억원을 하회했다. - 출하량 +55% QoQ, 하이니켈 출하량 +75% QoQ(기존 가이던스 +90%), EV향 미드니켈 출하량 +10% QoQ가 견인. - 전체 판가는 메탈가 하락으로 -5% QoQ를 기록했고 재고자산 평가손실 439억원, 고정비 및 역래깅 손실 578억원, 환율 관련 손실 195억원을 인식. 2. 흑자 전환 및 2025F 전망 - 흑자 전환 시점은 3Q25로 기존 전망 유지. - 2025F 매출액 2.1조원(+10% YoY), 영업적자 2,103억원(적지 YoY)을 예상. - 유럽 전기차 수요 개선은 하이니켈의 고성장세뿐만 아니라 미드니켈 수요 개선에도 기여해 연간 출하량 가이던스(+40%)는 유효할 전망. - 3Q25 출하량은 하이니켈 +40% QoQ, 미드니켈 +80% QoQ. 판가 하락(-5% QoQ)은 불가피할 전망. 3. LFP 신사업 노이즈 해소 및 자금조달 이슈 - LFP 신사업 관련 노이즈 점진적 해소 수순. - BW 발행 불확실성 해소 수순. 7/25 마침 새로닉스(외 17인) 23.7%. - 발행사 4곳의 총액인수 방식인 가운데 5만원의 행사가액은 현 주가 대비 매력적이라는 판단. 높은 부채 비율의 정상화는 다소 시간이 필요하나 개선 구간에 진입. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 실적 - 매출액 5,201억원(+42.6% QoQ, -6.3% YoY) - 영업적자 1,212억원(적지 QoQ, 적지 YoY) - 컨센서스 영업적자 640억원 하회 - 출하량 +55% QoQ - 하이니켈 출하량 +75% QoQ(기존 가이던스 +90%) - EV향 미드니켈 출하량 +10% QoQ - 판가 -5% QoQ - 재고자산 평가손실 439억원, 고정비 및 역래깅 손실 578억원, 환율 관련 손실 195억원 - 2025F 전망 - 흑자 전환 시점: 3Q25로 기존 전망 유지 - 매출액 2.1조원(+10% YoY), 영업적자 2,103억원(적지 YoY) 예상 - 유럽 전기차 수요 개선으로 연간 출하량 가이던스(+40%) 유효 전망 - 3Q25 출하량: 하이니켈 +40% QoQ, 미드니켈 +80% QoQ - 3Q25 판가 하락은 -5% QoQ 불가피 - LFP 신사업 관련 이슈 - 노이즈 해소 수순 및 BW 발행 관련 진행 - 새로닉스 외 17인 지분 23.7%(7/25 기준) - 5만원 행사가액의 매력도 집중 평가 ## 추가 메모 - DS투자증권은 목표주가 120,000원, 투자의견 매수를 유지한다. - (참고) 표와 연계된 과거 변동 추이 정보도 포함되어 있음.

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• - 2Q25P 실적 하회 및 공급 측 요인
• - 매출액 5,201억원(+42.6% QoQ, -6.3% YoY), 영업적자 1,212억원(적지 QoQ, 적지 YoY)로 컨센서스 영업적자 640억원을 하회했다.
• - 출하량 +55% QoQ, 하이니켈 출하량 +75% QoQ(기존 가이던스 +90%), EV향 미드니켈 출하량 +10% QoQ가 견인.
• - 전체 판가는 메탈가 하락으로 -5% QoQ를 기록했고 재고자산 평가손실 439억원, 고정비 및 역래깅 손실 578억원, 환율 관련 손실 195억원을 인식.