수익성 개선 시점 지연

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 26000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적과 수익성 흐름 - 매출액 827억 원, 영업적자 537억 원 - Captive 고객을 중심으로 출하량 QoQ +60% 증가 - 판가 하락으로 수익성 개선은 제한적이었다 2. 3분기 전망 및 리스크 - 3분기 실적으로 매출액 881억 원, 영업적자 128억 원 전망 - Captive 고객향으로 출하량은 유지될 것으로 예상되나 적자도 지속 - OBBB 법 통과 이후 북미 중심으로 불확실성은 높아졌다 - 낮아진 판가로 인한 수익성 개선 속도 둔화 전망 3. 재무구조 및 자금조달 확대 - 7월 30일 FI 투자자 대상 제3자 배정 방식으로 3,000억 원의 유상증자 발표(증자 비율 14.7%) - 운영자금과 R&D 역량 강화를 위해 사용될 계획 - 유상증자에 따른 지분율 희석이 우려되나, 흑자전환 시점이 요원한 점이 주요 문제로 지적 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q 실적 - 매출액: 827억 원 - 영업적자: 537억 원 - 출하량: Captive 고객 중심으로 QoQ +60% 증가 - 판가 하락으로 수익성 개선은 제한적 - 3Q 전망 - 매출액: 881억 원 예정 - 영업적자: 128억 원 예정 - Captive 향으로 출하량은 유지될 전망이나 적자는 지속 - 재무정보 요약 (단위: 십억 원, %) - 2023년: 매출액 648, 영업이익 50, EBITDA 205, 순이익(지배) 82 - 2024년: 매출액 218, 영업이익 -291, EBITDA -135, 순이익(지배) -109 - 2025E: 매출액 320, 영업이익 -220, EBITDA -71, 순이익(지배) -109 - 2026E: 매출액 457, 영업이익 -114, EBITDA 53, 순이익(지배) -82 - 추가 표기(밸류에이션 관련) - 표2의 적정 주가(원): 26,394 - 목표주가(원): 26,000 - 현재 주가(원): 29,200 - 상승 여력: -11.0% ## 추가 메모 - 유상증자에 따른 지분율 희석 우려가 제기되나, 흑자전환 시점이 요원한 점이 더 큰 문제로 지적됨 - 2025년 및 2026년 EBITDA 및 순이익 흐름은 여전히 적자 구간에 머물고 있음 - 본 리포트의 수치와 전망은 한화투자증권 리서치센터의 자료에 기반함

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• - 2분기 실적과 수익성 흐름
• - 매출액 827억 원, 영업적자 537억 원
• - Captive 고객을 중심으로 출하량 QoQ +60% 증가
• - 판가 하락으로 수익성 개선은 제한적이었다