2Q25 Review: 컨센 하회. 다만, 3Q 흑전 기대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 96,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25는 매출액 5,201억원(+43% qoq, -6% yoy), 영업이익 -1,212억원(적지 qoq, 적지 yoy)으로 컨센서스(매출액 5,637억원, 영업이익 -518억원) 대비 하회하는 실적 기록. 다만, 2차전지 기업 중 전분기 대비 외형성장이 가장 큰 폭으로 개선된 기업. 이는 Blended ASP(Hi-Ni -6% qoq, Mid-Ni -4% qoq) 5% 하락에도 불구, 주요 고객사 신차 출시 전 공급량 확대로 인한 가동률 상승으로 인한 것(출하량 Hi-Ni +75% qoq, Mid-Ni -8% qoq). 2. 다만, 재고평가손실 439억원(탄산리튬 261억원 포함) 추가 인식, 역래깅 손실 567억원, 환율 손실 195억원 등 반영으로 영업이익 적자 지속. 3. 3Q25 Preview: 고정비 부담 완화로 흑전 기대. 동사는 3분기 매출액 6,059억원(+17% qoq, +72% yoy), 영업이익 6억원(흑전 qoq, 흑전 yoy) 예상. 이는 NCMA 95 중심 가동률 확대가 지배적이며, 가동률 상승으로 인한 단위당 원가 개선, 재고평가손실 감소 등이 기대되기 때문으로 제시. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실제: 매출액 5,201억원(+43% qoq, -6% yoy), 영업이익 -1,212억원(적지 qoq, 적지 yoy). 컨센서스: 매출액 5,637억원, 영업이익 -518억원. 2Q25는 컨센서스 하회. - 3Q25 전망: 매출액 6,059억원(+17% qoq, +72% yoy), 영업이익 6억원(흑전 qoq, 흑전 yoy). ## 추가 메모 - 현재주가(7/30): 72,000원 - LFP 양극재는 2026년 하반기부터 양산 시작될 것으로 예상되며 우선 SK온향으로 공급될 것. 다만 SK온의 비즈니스 불확실성으로 인해 관련 수주는 계속 업데이트 필요.

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• - 2Q25는 매출액 5,201억원(+43% qoq, -6% yoy), 영업이익 -1,212억원(적지 qoq, 적지 yoy)으로 컨센서스(매출액 5,637억원, 영업이익 -518억원) 대비 하회하는 실적 기록. 다만, 2차전지 기업 중 전분기 대비 외형성장이 가장 큰 폭으로 개선된 기업. 이는 Blended ASP(Hi-Ni -6% qoq, Mid-Ni -4% qoq) 5% 하락에도 불구, 주요 고객사 신차 출시 전 공급량 확대로 인한 가동률 상승으로 인한 것(출하량 Hi-Ni +75% qoq, Mid-Ni -8% qoq).
• - 다만, 재고평가손실 439억원(탄산리튬 261억원 포함) 추가 인식, 역래깅 손실 567억원, 환율 손실 195억원 등 반영으로 영업이익 적자 지속.
• - 3Q25 Preview: 고정비 부담 완화로 흑전 기대. 동사는 3분기 매출액 6,059억원(+17% qoq, +72% yoy), 영업이익 6억원(흑전 qoq, 흑전 yoy) 예상. 이는 NCMA 95 중심 가동률 확대가 지배적이며, 가동률 상승으로 인한 단위당 원가 개선, 재고평가손실 감소 등이 기대되기 때문으로 제시.