중국 장비 셋업 지연, 시선은 PO 로

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 41,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 부진 및 핵심 원인 - 2 분기 매출액 788 억원(QoQ -34.8%, YoY -19.0%), 영업이익 66 억원(QoQ -80.6%, YoY -81.8%)를 기록하며 시장 컨센서스를 크게 하회하였다. - 중국 고객사향 장비 셋업이 7 월로 일부 지연되면서 외형 감소폭이 컸던 것으로 파악된다. - 수익성 역시 중국 비중 하락에 따른 믹스 악화와 연구개발비가 소폭 증가했던 영향이다. 2. 3Q25 전망 및 외형 흐름 - 3 분기는 매출 이연 효과 반영과 이에 따른 중국 비중 증가로 수익성은 개선될 것으로 보이나 상반기 중국향 수주 동향이 약했던 점을 고려하면 외형 부진 흐름은 이어질 전망이다. 3. 중국향 수주 흐름 및 PO 사이클 - 3 분기 중국 PO, 지난해 중국 메모리 업체는 강한 투자를 이어갔던 반면 올해 상반기는 속도 조절에 나섰다. - 중국향 장비 매출 리드타임이 8-9 개월인 점을 고려하면 올해 상반기 수주 공백이 하반기 실적에 영향을 미칠 것으로 보인다. - 다만 PO 사이클은 3 분기부터 재개될 것으로 보인다. CXMT 를 시작으로 2 nd-tier 업체의 발주가 7 월 이후부터 나타날 것으로 예상한다. - SK하이닉스 M15X도 11월 공정 장비 반입이 시작될 예정으로 동사의 장비 수요 회복 국면이 점쳐진다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 788 억원, 영업이익 66 억원. QoQ -34.8%, YoY -19.0% (매출), QoQ -80.6%, YoY -81.8% (영업이익). - 외형 및 수익성 요인: 중국 고객사향 장비 셋업 지연으로 외형 감소, 중국 비중 하락에 따른 믹스 악화 및 연구개발비 소폭 증가. - 3Q25 이후 전망: 매출 이연 효과 반영 및 중국 비중 증가로 수익성은 개선될 전망이나, 상반기 중국향 수주 동향 약함으로 외형 부진 흐름은 이어질 가능성. - 12M 추정 및 밸류에이션 - 12M FWD EPS(원): 2,057 - Target PER(X): 20.0 - 적정주가(원): 41,140 - 목표주가(원): 41,000 - 현재주가(원): 29,550 - Upside Potential: 39% - 추가 요약 수치 - (요약부의 주요 재무 추정치 및 수치들은 원문 표에 기반) 2023년~2027년 추정치 포함. - 2025E 매출액, 영업이익, OPM, 순이익 등은 표에 제시된 값으로 제시되어 있음. ## 추가 메모 - 실적 우려는 이미 반영, 주가는 PO 를 바라볼 것.

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 실적 부진 및 핵심 원인
• - 2 분기 매출액 788 억원(QoQ -34.8%, YoY -19.0%), 영업이익 66 억원(QoQ -80.6%, YoY -81.8%)를 기록하며 시장 컨센서스를 크게 하회하였다.
• - 중국 고객사향 장비 셋업이 7 월로 일부 지연되면서 외형 감소폭이 컸던 것으로 파악된다.
• - 수익성 역시 중국 비중 하락에 따른 믹스 악화와 연구개발비가 소폭 증가했던 영향이다.