혼란스러운 2Q25 실적, 3Q부터 경상 마진 기..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 30,000원 유지 - 목표주가는 12개월 선행 BPS에 Target P/B 0.54배를 적용한 것이다. 또한 현재 주가는 12개월 선행 P/E 5.3배, P/B 0.34배에 해당하며 벨류에이션은 저평가 구간이고, 영업이익 개선세도 이어질 것으로 예상되는 것은 주가에 긍정적이다. - 단기적으로는 GS이니마 매각, 그리고 정부의 부동산 정책(공급 정책 등)에 따라 주가 변동성은 커질 것으로 예상된다. ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적은 많은 일회성 손익이 섞인 복잡한 실적 - 2Q25 매출액은 3.2조원(-3.1% YoY), 영업이익은 1,621억원(+73.5% YoY, OPM 5.1%), 지배주주순이익은 -627억원(적자전환 YoY)을 기록했다. - 영업이익은 약 450억원 가량의 일회성 이익이 반영되었다(일회성이익 2,700억원, 손실 2,250억원). - 영국 Elements의 청산에 따른 비용은 730억원, 환손실은 1,870억원 반영으로 큰 폭의 순손실을 기록했다. 2) 3Q25부터 경상 마진의 변동성 축소 기대 - 3Q25 영업이익, 지배주주순이익으로 각각 1,060억원(+29.8% YoY), 911억원(-23.2% YoY)가 예상된다. - 3Q25부터 영업이익 및 순이익의 실적 변동성은 줄어들 것으로 보인다. 3) 밸류에이션 매력 및 리스크 - 현재 주가는 12개월 선행 P/E 5.3배, P/B 0.34배에 해당하며 벨류에이션은 저평가 구간이고, 영업이익 개선세도 이어질 것으로 예상되는 것은 주가에 긍정적이다. - 단기적으로는 GS이니마 매각, 그리고 정부의 부동산 정책(공급 정책 등)에 따라 주가 변동성은 커질 것으로 예상된다. - 목표주가 30,000원 유지 및 12개월 선행 BPS에 Target P/B 0.54배를 적용한 것이 근거이다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 3.2조원, YoY -3.1% - 2Q25 영업이익: 1,621억원, YoY +73.5%, 영업이익률(OPM): 5.1% - 2Q25 지배주주순이익: -627억원 (적자전환) - 2Q25 일회성 요소: 일회성이익 2,700억원, 손실 2,250억원 반영 - 2Q25 영업외: Elements 청산 비용 730억원, 환손실 1,870억원 반영 - 3Q25E: 영업이익 1,060억원(+29.8% YoY), 지배주주순이익 911억원(-23.2% YoY) - 2025E/2026E 등 연간 추정은 표 및 구체 수치별로 변동이 있으나, 2Q의 일회성 영향이 경상 마진 개선으로 상쇄될 것을 전제하고 경상 마진 회복이 기대됨 - Valuation: 12개월 선행 P/E 5.3배, P/B 0.34배 - Target: Target P/B 0.54배 적용, 목표가 30,000원 유지 ## 추가 메모 - 2Q25의 실적은 다수의 일회성 손익과 비용 항목이 혼재된 분기로, 3Q25부터는 경상 마진의 회복 및 변동성 축소가 기대된다. - 단기 리스크 요인으로 GS이니마 매각 및 정부의 부동산 정책(공급 정책 등)에 따른 주가 변동성이 제시되어 있다. - 목표주가 및 평가 방식은 PDF에 기재된 바에 따라 12개월 선행 BPS 및 Target P/B 0.54배를 적용한 결과이며, 현재 주가의 저평가 구간이 강조된다.

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• - 2Q25 매출액은 3.2조원(-3.1% YoY), 영업이익은 1,621억원(+73.5% YoY, OPM 5.1%), 지배주주순이익은 -627억원(적자전환 YoY)을 기록했다.
• - 영업이익은 약 450억원 가량의 일회성 이익이 반영되었다(일회성이익 2,700억원, 손실 2,250억원).
• - 영국 Elements의 청산에 따른 비용은 730억원, 환손실은 1,870억원 반영으로 큰 폭의 순손실을 기록했다.