느리지만 개선 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: BUY 유지 - 목표주가: 40,000원 (참고: 원문에선 “BPS 감소 반영해 목표주가 40,000원으로 11% 하향, 투자의견 BUY 유지.”로 기재) ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 및 재고 개선 신호 - 매출액 827억원(+42%qoq, +34%yoy), 영업손실 537억원(적자qoq, 적자yoy)으로 당사 추정에 부합하는 실적 기록 - 적자였지만 2분기 연속 증가 달성, 재고자산 920억원으로 고점대비 50% 감소 - LIBS 판매량 1.2억m2로 증가, 가동률 38% 달성 추정 - 판가 하락 추세이나 주요 고객사와 협상 마친 상황으로 하반기 수익성 훼손은 제한적 판단 - 고정비 비중 31%로 지난 분기 대비 -2%p 하락 2) 3Q25 전망 및 자본확충 - 3Q25 매출액 955억원(+15%, +88%yoy), 영업손실 561억원(적자qoq, 적자yoy) 전망 - 단기간 업황 변화는 어려우나 고객사 확보 노력은 지속 - 3천억원 규모의 3자 배정 유상증자(FI) 등 자본확충도 지속 3) 중장기 전략 및 하반기 가이던스 - 폴란드 신규 라인 Phase 2 내년초 가동 예정 - 연말 적정 재고레벨 달성 - 2025년 판매물량 가이던스 +70% 이상 유지 - 일본 고객사 샘플 테스트 중 - ESS 대응을 위한 마케팅 강화 등 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액: 827억원(+42%qoq, +34%yoy), 영업손실: 537억원(적지qoq, 적지yoy) - 재고자산: 920억원으로 고점 대비 50% 감소 - LIBS 판매량: 1.2억m2, 가동률: 38% 추정 - 3Q25 매출액: 955억원(+15%, +88%yoy), 영업손실: 561억원(적지qoq, 적지yoy) - 자본확충: 3천억원 규모의 3자 배정 유상증자(FI) 등 지속 - 2025년 판매물량 가이던스: +70% 이상 유지 - 고정비 비중: 31%로 하락 추정 ## 추가 메모 - 현재주가: 29,200원(7/30) - 목표주가: 40,000원(하향) - 3자 배정 유상증자(FI) 규모: 3,000억원 - 컨퍼런스콜 주요 내용 요지: 폴란드 Phase 2 가동, 연말 재고레벨 달성, 일본 샘플 테스트 진행, ESS 마케팅 강화 등 - 자본확충과 함께 하반기 수익성 개선의 방향성은 긍정적으로 평가된 내용이 요약에 반영됨

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• - 매출액 827억원(+42%qoq, +34%yoy), 영업손실 537억원(적자qoq, 적자yoy)으로 당사 추정에 부합하는 실적 기록
• - 적자였지만 2분기 연속 증가 달성, 재고자산 920억원으로 고점대비 50% 감소
• - LIBS 판매량 1.2억m2로 증가, 가동률 38% 달성 추정
• - 판가 하락 추세이나 주요 고객사와 협상 마친 상황으로 하반기 수익성 훼손은 제한적 판단
• - 고정비 비중 31%로 지난 분기 대비 -2%p 하락