좋은데 비싸다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Hold - 목표주가: 92,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 요약 - 매출: 8,283억원 - 영업이익: 852억원 (OPM 10.3%) - 일회성 이익: 2016년 수주했던 회전익 관련 소송의 승소에 따른 환입액 380억원 - 일회성 손실: MGB국산화 개발사업의 예정원가 상승에 따른 손실충당금 -158억원, 이라크 기지재건사업 충당금 -24억원 - 일회성 요인들을 제거하면 경상적 이익은 654억원 (OPM 7.9%) 수준 2. 주요 Pipeline 및 인도물량 지연 - 주요 Pipeline과 인도물량 모두 지연 - 이라크 수리온(약 1.5조원)과 UAE 수리온(약 0.7~0.8조원) 협상 지연 - 폴란드향 FA-50PL 인도도 지연 - 당초 25년 말~28년 하반기까지로 예상되었던 인도 일정은 27년~29년으로 순연 - 올해 하반기 수주 여부도 다소 불투명 3. 수주 가이던스 및 밸류에이션 관련 시사점 - 올해 완제기수출 수주 목표는 3.5조원이며 현재 약 1조원을 수주한 상태 - 종가(2025.07.30) 94,500원 - 목표주가 92,000원 상향/투자의견 HOLD로 하향 - 상승여력 -2.6% ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25P 분기 실적(표2) - 매출: 828.3억원 - 영업이익: 85.2억원 - 영업이익률: 10.3% - 연간 실적 전망(표1) - 2024년 매출: 3,633.7억원, 영업이익: 240.7억원, 영업이익률: 6.6% - 2025E 매출: 3,865.3억원, 영업이익: 309.1억원, 영업이익률: 8.0% - 2026E 매출: 4,998.1억원, 영업이익: 364.1억원, 영업이익률: 7.3% - 2027E 매출: 6,190.0억원, 영업이익: 507.9억원, 영업이익률: 8.2% - 주당순이익(EPS) 등 주요 지표 - EPS: 2024년 1,765원, 2025F 2,434원, 2026E 2,536원, 2027E 3,547원 - BPS: 2024년 17,500원, 2025E 19,609원, 2026E 21,800원, 2027E 25,001원 - ROE: 2024년 10.4%, 2025년 13.1%, 2026년 12.2%, 2027년 15.2% - 기타 - 표3에 제시된 Target P/B 및 PER 등 밸류에이션 정보가 포함되어 있으며, 2025-2027년 추정치 기반의 평가가 제시됨 ## 추가 메모 - 보고서는 2025-07-31 발행. 주요 내용은 2분기 실적과 일회성 요인, 주요 파이프라인의 지연 및 향후 수주 가이던스, 그리고 목표주가 및 투자 의견의 변동을 포함함.

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• - 2분기 실적 요약
• - 매출: 8,283억원
• - 영업이익: 852억원 (OPM 10.3%)
• - 일회성 이익: 2016년 수주했던 회전익 관련 소송의 승소에 따른 환입액 380억원
• - 일회성 손실: MGB국산화 개발사업의 예정원가 상승에 따른 손실충당금 -158억원, 이라크 기지재건사업 충당금 -24억원