그래도 반등하는 중

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Trading Buy (유지) - 목표주가: 74,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 요약: 2Q25 매출액 5,201억원(QoQ +42.6%), 영업이익 -1,212억원(QoQ 적자 지속), OPM -23.3%(QoQ +15.2%p)로 영업이익 기준 컨센서스(매출액 5,640억원, 영업이익 -640억원)를 하회하는 실적을 기록했다. 2. 출하량 및 가격 흐름: 2분기는 Hi-Ni 제품 중심으로 출하량이 QoQ +75% 증가하였고 Mid-Ni 출하량이 QoQ -8% 감소하며 전체 출하량은 QoQ +55% 증가했다. 2분기 제품별 판가는 Hi-Ni QoQ -6%, Mid-Ni QoQ -4% 하락함에 따라 ASP는 QoQ -5% 하락했다. 2분기 제품별 비중은 Hi-Ni 85%, Mid-Ni 15%를 기록했다. 3. 수익성 제약 요인 및 3Q25 전망: 수익성은 재고평가 손실 -436억원이 발생되었으며 이 중 -261억원이 탄산리튬이며, 신설 공장의 고정비 부담과 스프래드 역래깅으로 -578억원, 환율 하락 손실이 -195억원 발생되었다. 3Q25 매출액 6,980억원(QoQ +34.2%), 영업이익 49억원(QoQ 흑자전환), OPM 0.7%(QoQ +24.0%p)으로 전망한다. NCMA95 제품이 2분기부터 본격 양산 및 대량 공급이 본격화되고 있으며 3분기 유럽 EV 시장 수요 회복에 따른 Mid-Ni 물량도 증가하며 3분기 양극재 출하량은 QoQ +40.1% 증가할 것으로 전망한다. 가동률 상승에 따른 고정비 부담 완화와 원가-판가 스프레드 개선에 따른 현재 제품 원가율이 안정화되어 BEP 수준을 기록할 것으로 전망되나, 재고자산평가 손실이 발생할 경우 적자가 지속될 가능성이 있다. 또한 신사업으로 LFP 양극재를 준비하고 있으며 ESS용 LFP를 우선적으로 공급할 예정이다. 3Q26 양산 시점은 3Q26이며 CAPA는 3만톤에서 6만톤으로 증설할 예정이며 EV용 LFP 양극재도 개발 완료하여 추후 공급할 것으로 전망된다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약: 매출액 5,201억원(QoQ +42.6%), 영업이익 -1,212억원(QoQ 적자 지속), OPM -23.3%(QoQ +15.2%p). 컨센서스는 매출액 5,640억원, 영업이익 -640억원이었음. - 2Q25 출하 및 가격: Hi-Ni 출하량 QoQ +75%, Mid-Ni 출하량 QoQ -8%, 전체 출하량 QoQ +55%. Hi-Ni ASP QoQ -6%, Mid-Ni ASP QoQ -4%, ASP QoQ -5%. - 2Q25 제품 mix: Hi-Ni 85%, Mid-Ni 15%. - 수익성 제약 요인: 재고평가 손실 -436억원, 이 중 -261억원은 탄산리튬. 신설 공장의 고정비 부담과 스프래드 역래깅으로 -578억원. 환율 하락 손실 -195억원. - 3Q25 전망: 매출액 6,980억원(QoQ +34.2%), 영업이익 49억원(QoQ 흑자전환), OPM 0.7%(QoQ +24.0%p). NCMA95 제품이 2분기부터 본격 양산 및 대량 공급이 본격화되고 있으며 3분기 유럽 EV 시장 수요 회복에 따른 Mid-Ni 물량도 증가하며 3분기 양극재 출하량은 QoQ +40.1% 증가할 것으로 전망한다. - BEP 및 리스크: 가동률 상승에 따른 고정비 부담 완화와 원가-판가 스프레드 개선에 따른 현재 제품 원가율이 안정화되어 BEP 수준을 기록할 것으로 전망되나, 재고자산평가 손실이 발생할 경우 적자가 지속될 가능성이 있다. - 신사업 및 CAPEX: 신사업으로 LFP 양극재를 준비하고 있으며 ESS용 LFP를 우선적으로 공급할 예정이다. 3Q26 양산 시점은 3Q26이며 CAPA는 3만톤에서 6만톤으로 증설할 예정이며 EV용 LFP 양극재도 개발 완료하여 추후 공급할 것으로 전망된다. ## 추가 메모 - 본 리포트의 수치 및 의견은 IBK투자증권의 원문 내용에 기반하며, 발행일은 2025-07-31임. (투자의견 및 목표주가 등의 표기는 원문에 기재된대로 반영했습니다.)

AI가 작성한 요약입니다. 수치와 해석은 원문을 대조해 확인하세요.

• - 2Q25 실적 요약: 2Q25 매출액 5,201억원(QoQ +42.6%), 영업이익 -1,212억원(QoQ 적자 지속), OPM -23.3%(QoQ +15.2%p)로 영업이익 기준 컨센서스(매출액 5,640억원, 영업이익 -640억원)를 하회하는 실적을 기록했다.
• - 출하량 및 가격 흐름: 2분기는 Hi-Ni 제품 중심으로 출하량이 QoQ +75% 증가하였고 Mid-Ni 출하량이 QoQ -8% 감소하며 전체 출하량은 QoQ +55% 증가했다. 2분기 제품별 판가는 Hi-Ni QoQ -6%, Mid-Ni QoQ -4% 하락함에 따라 ASP는 QoQ -5% 하락했다. 2분기 제품별 비중은 Hi-Ni 85%, Mid-Ni 15%를 기록했다.
• - 수익성 제약 요인 및 3Q25 전망: 수익성은 재고평가 손실 -436억원이 발생되었으며 이 중 -261억원이 탄산리튬이며, 신설 공장의 고정비 부담과 스프래드 역래깅으로 -578억원, 환율 하락 손실이 -195억원 발생되었다. 3Q25 매출액 6,980억원(QoQ +34.2%), 영업이익 49억원(QoQ 흑자전환), OPM 0.7%(QoQ +24.0%p)으로 전망한다. NCMA95 제품이 2분기부터 본격 양산 및 대량 공급이 본격화되고 있으며 3분기 유럽 EV 시장 수요 회복에 따른 Mid-Ni 물량도 증가하며 3분기 양극재 출하량은 QoQ +40.1% 증가할 것으로 전망한다. 가동률 상승에 따른 고정비 부담 완화와 원가-판가 스프레드 개선에 따른 현재 제품 원가율이 안정화되어 BEP 수준을 기록할 것으로 전망되나, 재고자산평가 손실이 발생할 경우 적자가 지속될 가능성이 있다. 또한 신사업으로 LFP 양극재를 준비하고 있으며 ESS용 LFP를 우선적으로 공급할 예정이다. 3Q26 양산 시점은 3Q26이며 CAPA는 3만톤에서 6만톤으로 증설할 예정이며 EV용 LFP 양극재도 개발 완료하여 추후 공급할 것으로 전망된다.