하반기는 더 좋아진다

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 135,000원(상향) ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 서프라이즈 - 2분기 매출액 8,283억원(yoy -7.1%), 영업이익 852억원(yoy +14.7%, OPM 10.3%)을 달성하며 시장 기대치(681억원), 당사 추정치(699억원)를 큰 폭으로 상회. - 일회성 이익으로 회전익 사업부의 경영 노력 보상 청구 소송 2심 승소에 따른 380억원의 충당금 환입 반영. 일회성 손실 요인으로 MGV 국산화 개발 사업의 손실충당금 158억원, 이라크 기지 재건 관련 충당금 24억원이 반영. - 일회성 요인을 제거 시 이번 분기 영업이익은 654억원으로 시장 기대치에 부합. 2. 하반기 모멘텀 및 전망 - 국내 사업 부문에서 LAH 납품 1대를 포함하여 주요 체계 개발 사업이 순조롭게 진행. - 완제기 수출 부문은 폴란드/말레이시아 사업의 진행 매출이 확대되며 매출 성장과 이익 개선에 기여. - 기체부품 사업 부문의 회복세 지속. - 중동 지역에서 약 1.7조원 규모의 수리온 추가 수주가 기대. 3. 투자 시나리오 및 주가 전략 - Buy를 유지하고 26~27년 평균 EPS 5,427원에 Target PER 25배 적용하여 목표주가 135,000원으로 상향. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 8,283억원(yoy -7.1%), 영업이익 852억원(yoy +14.7%, OPM 10.3%)으로 컨센서스 681억원, 당사 추정치 699억원을 상회. - 일회성 요인: 회전익 소송 2심 승소에 따른 충당금 환입 380억원; 손실충당금 158억원(MGV), 24억원(Iraq) 반영. 이를 제거하면 654억원으로 시장 기대치에 부합. - 국내사업: LAH 납품 포함 주요 체계 개발 사업 순조. - 해외 부문: 완제기 수출 매출 확대, 기체부품 회복세 지속. - 2025년 전망: 매출액 4조 913억원(yoy +12.6%), 영업이익 3,449억원(yoy +43.3%, OPM 8.4%). - 하반기 핵심 이벤트: 주요 앙산 납품 일정 집중 예정, 중동 수리온 추가 수주 흐름 기대. ## 추가 메모 - Compliance Notice 및 투자자 안내 등 리포트 뷰어에 포함된 참고사항이 함께 제시되어 있습니다. - 본 자료의 소유 및 배포와 관련된 공지 및 주의사항이 포함되어 있습니다.

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• - 2Q25 실적 서프라이즈
• - 2분기 매출액 8,283억원(yoy -7.1%), 영업이익 852억원(yoy +14.7%, OPM 10.3%)을 달성하며 시장 기대치(681억원), 당사 추정치(699억원)를 큰 폭으로 상회.
• - 일회성 이익으로 회전익 사업부의 경영 노력 보상 청구 소송 2심 승소에 따른 380억원의 충당금 환입 반영. 일회성 손실 요인으로 MGV 국산화 개발 사업의 손실충당금 158억원, 이라크 기지 재건 관련 충당금 24억원이 반영.
• - 일회성 요인을 제거 시 이번 분기 영업이익은 654억원으로 시장 기대치에 부합.