높아진 고객사 재고 부담

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 28000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적 및 시장 컨센서스 하회 - 2Q25 매출액 725억원(+13% QoQ, -2% YoY), 영업이익 162억원(+82% QoQ, -9% YoY), opm 22.3%로 시장 컨센서스(178억원)를 9% 하회. 2. 매출 구조와 재고 영향 - 원/달러 환율 하락 및 관세 영향에 따른 제품 선출하(pull-in) 효과가 둔화. - 방열시트용 제품 비중이 37%(+9%p QoQ, +6%p YoY)로 확대되며 제품 믹스 악화. - 이로 인해 Blended ASP는 -5% QoQ 하락으로 추정되고, 선출하 영향으로 고객사 재고가 증가하며 2Q25 말부터 일부 재고 조정이 나타남. 3. 3Q25 전망 및 2H25 모멘텀 - 3Q25 매출액 680억원(-6% QoQ, -4% YoY), 영업이익 108억원(-33% QoQ, -11% YoY), opm 15.8%, 시장 컨센서스(155억원)를 하회할 전망. - 2H25 실적 모멘텀은 제한적이나, 향후 폴더블 아이폰을 포함한 프리미엄 스마트폰 내 초극박 PI 필름의 채용 확대와 함께 주가 모멘텀 기대. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액 725억원(+13% QoQ, -2% YoY), 영업이익 162억원(+82% QoQ, -9% YoY), opm 22.3%로 시장 컨센서스(178억원)를 9% 하회. - 원/달러 환율 하락, 관세 영향에 따른 선출하 효과 둔화. - 방열시트용 제품 비중 37%(+9%p QoQ, +6%p YoY) 확대, 믹스 악화로 Blended ASP -5% QoQ 추정. - 3Q25 매출액 680억원(-6% QoQ, -4% YoY), 영업이익 108억원(-33% QoQ, -11% YoY), opm 15.8%, 컨센서스 155억원 하회. - 2H25 모멘텀은 제한적이나, 프리미엄 스마트폰 내 초극박 PI 필름 채용 확대와 주가 모멘텀 기대가 제시됨. ## 추가 메모 - 본 리포트의 기본 정보에서 목표주가 28000원, 투자의견 Buy가 명시되어 있음. - 3Q25 및 2H25에 대한 구체 수치와 컨센서스 비교는 본문에 수록된대로 제시되었습니다.

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• - 2Q25 실적 및 시장 컨센서스 하회
• - 2Q25 매출액 725억원(+13% QoQ, -2% YoY), 영업이익 162억원(+82% QoQ, -9% YoY), opm 22.3%로 시장 컨센서스(178억원)를 9% 하회.
• - 매출 구조와 재고 영향
• - 원/달러 환율 하락 및 관세 영향에 따른 제품 선출하(pull-in) 효과가 둔화.
• - 방열시트용 제품 비중이 37%(+9%p QoQ, +6%p YoY)로 확대되며 제품 믹스 악화.