증설제약 환경에서 스펙 상향 & 가동률 개선 ..

다음은 SK증권 PI 첨단소재(178920) 리포트 요약입니다. ## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: - ## 핵심 투자 포인트 1) 2Q25 실적 발표 요약 - 2Q25 매출 725억 원, 영업이익 162억 원 기록 (OPM 22%) (컨센서스 매출 772억 원, 영업이익 178억 원(OPM 23%)) - 가동률은 약 69%로 전분기 대비 17%p 상승 - 방열시트 비중 증가와 환율 하락, 제품 믹스 변화로 ASP는 낮아졌지만 생산량은 증가 - 단가인하 X 2) 3Q25 실적 전망 - 3분기 매출은 전년 수준(YoY 플랫) 예상 (컨센서스 매출 757억 원, 영업이익 155억 원 (OPM 20%)) - 고객사 재고 누적 영향 - 수익성은 초극박 출하 비중 확대에 힘입어 개선 여지 존재 (북미 고객사향 초극박 공급 본격화) 3) 시사점 및 수익성 방향 - 관세 회피 목적의 선출하 영향이 2분기까지 반영. (동사 재고는 적정 수준. 고객사는 증가) - 6~7월부터 수요 일시 둔화 - 그러나 초극박 필름의 블랙PI 대체율 상승으로 고부가 제품 확대, 수익성 우상향 가능 (믹스 개선) - 경쟁사 대비 원가 우위 및 마진 방어 가능성, 중장기 가격 경쟁력 확보 (관세 분쟁환경에서 가격 우위 존재) ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적: 매출 725억 원, 영업이익 162억 원, OPM 22%; 컨센서스: 매출 772억 원, 영업이익 178억 원(OPM 23%); 가동률 약 69%로 QoQ 상승; 방열시트 비중 증가와 환율 하락, 제품 믹스 변화로 ASP는 낮아졌지만 생산량은 증가; 단가인하 X. - 3Q25 전망: 매출은 전년 수준(YoY 플랫) 예상; 컨센서스: 매출 757억 원, 영업이익 155억 원(OPM 20%); 고객사 재고 누적 영향; 수익성은 초극박 출하 비중 확대에 힘입어 개선 여지 존재(북미 고객사향 초극박 공급 본격화). ## 추가 메모 - 작성자는 본 조사분석자료에 게재된 내용들이 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 신의성실하게 작성되었음을 확인합니다. - 본 보고서에 언급된 종목의 경우 당사 조사분석담당자는 본인의 담당종목을 보유하고 있지 않습니다. - 본 보고서는 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. - 투자판단 3단계 (6개월 기준) 15%이상 → 매수 / -15%~15% → 중립 / -15%미만 → 매도

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• - 2Q25 매출 725억 원, 영업이익 162억 원 기록 (OPM 22%) (컨센서스 매출 772억 원, 영업이익 178억 원(OPM 23%))
• - 가동률은 약 69%로 전분기 대비 17%p 상승
• - 방열시트 비중 증가와 환율 하락, 제품 믹스 변화로 ASP는 낮아졌지만 생산량은 증가
• - 단가인하 X