미국 ESS 시장에서 중국 퇴출 가능성 확대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 450000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 매출액 5.6조원(-10% YoY, -11% QoQ), 영업이익 4,920억원(+152% YoY, +31% QoQ)으로 시장기대치(매출액 5.7조원, 영업이익 3,150억원)를 크게 상회했다(AMPC 약 4,910억원 포함). 2. ① 북미 주력 고객사인 GM향 물량이 소폭 증가했고, ② Tesla향 원형전지는 2170 업그레이드 버전이 1Q25말부터 공급되기 시작해 출하량이 증가하고 있는 추세이다. ③ 북미 전기차 시장의 수요 둔화와 유럽 전기차 배터리 시장 내 점유율 하락 영향으로 자동차 중대형전지 전체 출하량은 다소 감소했지만 북미향 비중이 높아지고, 유럽향 비중이 낮아지면서 오히려 수익성은 제품 믹스 효과로 인해 방어되고 있는 것으로 추정된다. ④ 6월초부터 미국 현지 ESS 공장이 가동되기 시작하면서 AMPC가 전분기 대비 추가로 발생한 것도 손익에 긍정적으로 작용했다. 3. 투자 의견 및 목표주가: Buy (Maintain), 목표주가(12M) 450,000원(상향) ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 매출액 25,620, 매출원가 22,214, 매출총이익 3,406, 영업이익 575, 당기순이익 339. - 2025E-2027E 전망: 매출액 23,634, 29,237, 34,688; 당기순이익 1,341, 3,748, 5,381; ROE -4.9%, 3.0%, 10.6%, 12.0. - EBITDA는 2024년 2,141십억원, 2025F 4,197십억원, 2026F 5,099십억원으로 예상됩니다. - 현금흐름/현금성자산: 현금 및 현금성자산 3,899, 10,271, 16,705, 27,358; 영업활동 현금흐름 5,112, 11,070, 12,105, 15,088. - 주가 관련 수치: 전일 종가 363,500원, 목표 주가 450,000원, 적정 주가 406,454원이며, 2027년 예상 P/E는 25.8배, 2027년 예상 P/E는 20.9배, 상승 여력은 23.8%로 제시됩니다. - ROE는 2025F 4.1%, 2026F 9.7%, 2027F 11.7%로 전망됩니다. ## 추가 메모 - LG에너지솔루션(373220) 투자의견은 2023-10-12부터 2025-07-28까지 모든 항목에서 Buy로 제시되었습니다. - 목표주가의 시계열은 650,000에서 400,000까지 변동하였고, 구체적으로 650,000; 550,000; 600,000; 530,000; 500,000; 450,000; 510,000; 500,000; 450,000; 400,000; 450,000이 제시되었습니다. - 2025-06-30 기준 투자등급 비율은 매수 92.5%, 중립(보유) 6.8%, 매도 0.7%입니다. - 2025-07-28 Buy 450,000이 제시되었습니다.

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• - 2Q25 실적은 매출액 5.6조원(-10% YoY, -11% QoQ), 영업이익 4,920억원(+152% YoY, +31% QoQ)으로 시장기대치(매출액 5.7조원, 영업이익 3,150억원)를 크게 상회했다(AMPC 약 4,910억원 포함).
• - 원-달러 환율 하락에도 ① 북미 주력 고객사인 GM향 물량이 소폭 증가했고, ② Tesla향 원형전지는 2170 업그레이드 버전이 1Q25말부터 공급되기 시작해 출하량이 증가하고 있는 추세이다.
• - ③ 북미 전기차 시장의 수요 둔화와 유럽 전기차 배터리 시장 내 점유율 하락 영향으로 자동차 중대형전지 전체 출하량은 다소 감소했지만 북미향 비중이 높아지고, 유럽향 비중이 낮아지면서 오히려 수익성은 제품 믹스 효과로 인해 방어되고 있는 것으로 추정된다.
• - ④ 6월초부터 미국 현지 ESS 공장이 가동되기 시작하면서 AMPC가 전분기 대비 추가로 발생한 것도 손익에 긍정적으로 작용했다.
• - 투자 의견 및 목표주가: Buy (Maintain), 목표주가(12M) 450,000원(상향)