육상풍력 전망치 Up, 해상풍력 전망치 Down

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 60,000원 (참고: 미래에셋증권 리서치센터 내용에 따라 2025-07-25 발표) ## 핵심 투자 포인트 1) 25~26년 이익 전망치 하향 및 그 원인 - 목표주가 하향 요인은 25~26년 이익 전망치에 대한 하향 조정이다. 이익 전망치를 하향한 이유는 오프쇼어(하부구조물)의 수주 공백 가능성 및 달러 환율 하락 때문이다. 2) 선수요 효과와 타워 가격 협상력 상승 - 다만, OBBBA 법안 수정 이후 ITC/PTC 보조금 삭감으로 인해 나타나는 선수요 효과로 인해, 동사의 26년 미국 육상풍력 타워 가격 협상력은 보다 높아질 전망이다. 3) 업황 양극화와 향후 관건 - 당분간은 육상/해상풍력 업황이 양극화가 나타날 것으로 예상되어, 육상풍력 타워의 강세가 얼마나 해상풍력의 부진을 메워줄 수 있을 지가 관건으로 예상한다. 상승여력은 22.3%로 제시되었다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 Preview: 컨센서스 부합 예상 - 2Q25 영업이익: 802억원으로 컨센서스(800억원)에 부합하는 수준을 기록 - 연간 실적 추정 변경(25F/26F): - 매출액: 변경전 25F 3,318억원, 26F 3,684억원 → 변경후 25F 2,847억원, 26F 2,921억원; 조정 비율: -14.2%, -20.7% - 영업이익: 변경전 25F 402억원, 26F 417억원 → 변경후 25F 331억원, 26F 326억원; 조정 비율: -17.5%, -21.7% - 당기순이익(지배): 변경전 25F 162억원, 26F 330억원 → 변경후 25F 142억원, 26F 279억원; 조정 비율: -12.1%, -15.4% - 25F 주요 수치(추정): - 매출액(25F): 2,847억원 - 영업이익(25F): 331억원 - 당기순이익(지배)(25F): 142억원 - EPS(원)(25F): 6,626 - P/E(25F, x): 7.4 - MKT P/E(25F, x): 11.7 - 2024년 실적 및 2025F 이후 전망 요약: - 매출액: 2024년 3,073억원 → 2025F 2,847억원 → 2026F 2,921억원 → 2027F 3,561억원 - 영업이익: 2024년 255억원 → 2025F 331억원 → 2026F 326억원 → 2027F 446억원 - 순이익(지배): 2024년 142억원 → 2025F 279억원 → 2026F 292억원 → 2027F 399억원 - EPS(원): 2024년 3,374원 → 2025F 6,626원 → 2026F 6,927원 → 2027F 9,467원 - P/E(25F, x): 7.4 - EBITDA Margin: 2025F 17.2%, 2026F 15.9%, 2027F 15.9% - FCF: 2025F 209억원, 2026F 111억원, 2027F 352억원 - 분기별 구조(요약) - 매출 구성: 타워, AMPC, 베어링, 오프쇼어(블라트) - 2024년 대비 2025F의 타워 공장 매출액은 전분기 대비 감소 요인 포함 - 현황 및 밸류에이션 근거 요약 - 시가총액/발행주식수/유동비율: 시가총액 2,069억원, 발행주식수 42백만주, 유동주식비율 56.8% - 외국인 보유비중: 14.5% - 최근 주가 흐름 및 밸류에이션: 현재주가(25/7/24) 49,050원; P/E(25F) 7.4x; MKT P/E(25F) 11.7x - 부문별 실적과 업황 관련 코멘트 - 미국 육상풍력 타워 중심의 실적은 미국 OB BBA 법안 관련 선수요 효과와 ITC/PTC 보조금 삭감의 영향에 따라 26년 상반기까지 수주 및 가격 협상력에 영향을 받을 수 있음 - 해상풍력(오프쇼어)의 향후 실적은 4분기부터 둔화될 전망이며, 오프쇼어의 하부구조물 수주 공백이 26년에도 실적 회복에 필요 ## 추가 메모 - PDF 전문에 따른 부문별 매출 및 이익 구성, 분기별 추정치 및 연간 추정치가 표로 제시되어 있음 - 2Q25 Preview 및 25F/26F 연간 추정치 변경 내용은 아래와 같이 요약됨 - 매출액: 25F 2,847억원, 26F 2,921억원 - 영업이익: 25F 331억원, 26F 326억원 - 당기순이익(지배): 25F 142억원, 26F 279억원

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• - 목표주가 하향 요인은 25~26년 이익 전망치에 대한 하향 조정이다. 이익 전망치를 하향한 이유는 오프쇼어(하부구조물)의 수주 공백 가능성 및 달러 환율 하락 때문이다.