하반기 증익 기조 유효

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 130,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적: 영업이익 328억원(QoQ +14%, YoY -6%)으로 컨센서스 360억원을 9% 하회했다. 환율 하락에 따른 판가 상승효과 상쇄, 운임 상승에 따른 판매비 증가 영향, 염소 가격 약세에 따른 중국 법인의 증익 제한 등 영향이다. 2. 부문별 실적 및 이익률 동향: 국내화학 영업이익은 202억원(QoQ +8%, OPM +12%)을 기록했다. 판매량은 QoQ +9% 증가에도 불구하고, 환율 하락에 따라 판가는 QoQ Flat, 운임비 상승효과가 약 20억원 가량 증가함에 따라 전분기와 유사한 영업이익률을 기록했다. 중국화학 영업이익은 119억원(QoQ +29%, OPM +7%)를 기록했다. UHC의 Full 가동에 따른 판매량 QoQ +9% 증가, 판가 상승에도 불구하고 염소 가격 약세로 영업이익률은 +2%p 개선에 그쳤다. 3. 3Q25 전망: 3Q25 영업이익은 363억원(QoQ +11%, YoY +77%)을 추정한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 주요 수치 - 매출액: 340.9억원 - 영업이익: 328억원 - 컨센서스: 매출액 354.1억원, 영업이익 36.0억원 - 영업이익률: 9.6% - 3Q25 전망 - 영업이익: 363억원(QoQ +11%, YoY +77%) - 2025F와 2026F 추정치 - 2025F: 매출액 1,323.4억원, 영업이익 133.4억원, 세전이익 130.4억원, 순이익 99.1억원 - 2026F: 매출액 1,450.0억원, 영업이익 159.7억원, 세전이익 156.9억원, 순이익 119.2억원 - 영업이익률(2025F): 10.1%, 순이익률(2025F): 7.5% - 영업이익률(2026F): 11.0%, 순이익률(2026F): 8.2% ## 추가 메모 - 분석가 코멘트: 하반기 Occidental의 STRATOS PJ가 드디어 가동된다. 이는 향후 탄소포집 시장의 본격 개화와 가성칼륨의 흡착제로서의 시장 성장성을 확인하는 계기가 될 것이다.

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• - 2Q25 실적: 영업이익 328억원(QoQ +14%, YoY -6%)으로 컨센서스 360억원을 9% 하회했다. 환율 하락에 따른 판가 상승효과 상쇄, 운임 상승에 따른 판매비 증가 영향, 염소 가격 약세에 따른 중국 법인의 증익 제한 등 영향이다.
• - 부문별 실적 및 이익률 동향: 국내화학 영업이익은 202억원(QoQ +8%, OPM +12%)을 기록했다. 판매량은 QoQ +9% 증가에도 불구하고, 환율 하락에 따라 판가는 QoQ Flat, 운임비 상승효과가 약 20억원 가량 증가함에 따라 전분기와 유사한 영업이익률을 기록했다. 중국화학 영업이익은 119억원(QoQ +29%, OPM +7%)를 기록했다. UHC의 Full 가동에 따른 판매량 QoQ +9% 증가, 판가 상승에도 불구하고 염소 가격 약세로 영업이익률은 +2%p 개선에 그쳤다.
• - 3Q25 전망: 3Q25 영업이익은 363억원(QoQ +11%, YoY +77%)을 추정한다.