어려운 영업환경에도 LGES 지분 활용 기대감

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 470000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 3분기: 생명과학, 화학 부문의 호실적, 부진한 양극재 2. 3분기: 3분기 영업이익은 LGES의 실적을 제외하면 784억 원으로 시장 기대치를 상회했다. 3. 양극재 부문: 출하량과 판가가 각각 QoQ 53%, 6% 하락한 것으로 추정되며, 유럽/미국/Tesla향 출하 감소로 가동률이 10%대로 하락했다. ## 주요 실적 및 전망 - 3분기 영업이익은 LGES의 실적을 제외하면 784억 원으로 시장 기대치를 상회했다. - 생명과학 부문에서 희귀비만치료제 L/O 잔여 계약금 수취에 따른 일회성 이익 효과가 컸으며, 화학 부문도 유가 하락에 따른 래깅 효과로 주요 제품 스프레드가 확대되어 흑자전환에 성공했다. - 4분기: 어려운 영업환경 지속. 동사의 4분기 실적은 영업적자 2,659억 원(LGES 제외 시 1,146억 원) 재무정보 2024 2025E 2026E - 2025년 매출액 46,003 (십억 원), 2026년 매출액 51,842 (십억 원), 2027년 매출액 59,613 (십억 원) - 표2에 의한 가치 평가: LGES 지분가치 26,377 (십억 원 단위) 등 SOTP 밸류에이션 반영 - 주당가치 473,705 (원), 목표주가 470000원, 현재주가 397,500원, 상승여력 ▲18.2% - 요약 재무지표(단위: 십억 원; 2024년~2027E 관련 일부 수치): - 매출액: 2024년 48,916; 2025E 46,003; 2026E 51,842; 2027E 59,613 - 영업이익: 2024년 -563; 2025E 2,785; 2026E 6,004 - LGES 지분가치: 26,377 - 총현금흐름 등 기타 지표는 표에 제시된 바와 같이 수치가 제시되어 있음 ## 추가 메모 - LGES 지분 할인율 축소가 주가 상승 요인으로 작용할 것으로 예상된다. - LGES 지분 2.46%를 2조 원에 PRS 매각할 예정이다. 최근 상승한 LGES의 주가에서 매각이 진행되면, 7,200억 원의 차익이 예상된다. - 4분기 및 연간 전망은 여전히 불확실한 영업환경 하에 형성될 것으로 보인다.

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• - 3분기: 생명과학, 화학 부문의 호실적, 부진한 양극재
• - 3분기: 3분기 영업이익은 LGES의 실적을 제외하면 784억 원으로 시장 기대치를 상회했다.
• - 양극재 부문: 출하량과 판가가 각각 QoQ 53%, 6% 하락한 것으로 추정되며, 유럽/미국/Tesla향 출하 감소로 가동률이 10%대로 하락했다.