중국 염화칼륨 급등으로 하반기 판가 추가 상..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 126,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 25년 연간 기준 영업이익은 1,153억원으로 24년 대비 +21% 성장 가능하다는 점은 변함없다. 2) 25년 상반기부터 시작된 중국 염화칼륨 가격 강세는 가성/탄산칼륨 상승을 견인하고 있고, 이는 동사 스프레드 개선으로 온전히 연결되고 있다. 3) 25년 하반기도 영업이익 545억원으로 상반기 608억원 대비 -10% 축소되겠지만, 1)스프레드 확대와 2)중국 UHC 공장 풀가동, 3)CPs 설비 초기 가동 관련 일회성 비용 축소 등에 따라 25년 연간 기준 영업이익은 1,153억원으로 24년 대비 +21% 성장 가능하다는 점은 변함없다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25: 영업이익 321억원(+11.8% QoQ), 컨센서스 대비 -8.5% - 1Q25: 영업이익 321억원(+11.8% QoQ), 시장 예상치 351억원 대비 -8.5% - 매출은 국내 법인과 중국 법인 모두 +9% QoQ 증가, 가성/탄산칼륨 판가도 전 분기 대비 상승 - 25년 가성/탄산칼륨 스프레드 추가 확대에 무게 - 25년 하반기 이익 흐름: 하반기도 영업이익 545억원으로 상반기 608억원 대비 -10% 축소되겠지만, 25년 연간 기준 영업이익은 1,153억원으로 24년 대비 +21% 성장 가능 - 재무 전망(요약): - 2024 매출액 1,112억원, 영업이익 95억원, 당기순이익 76억원 - 2025E 매출액 1,292억원, 영업이익 116억원, 당기순이익 94억원 - 2026E 매출액 1,399억원, 영업이익 127억원, 당기순이익 108억원 - 2027E 매출액 1,545억원, 영업이익 148억원, 당기순이익 127억원 - 주당순이익(EPS): 2024 11,265원, 2025E 13,955원, 2026E 15,893원, 2027E 18,822원 - 주가 관련 지표(요약): P/B, EV/EBITDA 등은 원문 수치를 바탕으로 제시되며, 2025–2027E의 PER은 각각 6.1배, 5.4배, 4.5배로 제시됨 - 종가 및 상승 여력: 종가(2025.07.23) 85,400원, 상승여력 47.5% ## 추가 메모 - 2025년 UHC 투입분을 제외한 전량을 캐나다에서 구매하고 있어 러시아/벨라루스 감산 및 중국 염화칼륨 내수 가격 상승에 따른 부담에서 상대적으로 자유롭다. - 2025년 7월 22일 기준 중국 염화칼륨 내수 가격은 $502/톤으로 YTD +35.2% 상승 중. 재고는 7/15 기준 1.9백만톤으로 5년 평균 대비 낮은 수준이나 하반기 재고 축적 가능성 있음.

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