머리는 차갑게, 가슴은 뜨겁게

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 1,300,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 실적 - 매출액 1조 2,899억원(YoY +11.5%), 영업이익 4,756억원(YoY +9.5%), OPM 36.9%를 달성했다. 컨센서스(매출 1조 3,856억원, 영업이익 4,528억원) 및 당사 전망치(매출 1조 2,746억원, 영업이익 4,265억원)를 모두 상회했다. 2. 4공장 Ramp-up 효과 - 예상보다 빠른 4공장 가동 확대 효과가 호실적의 주요 요인이다. 3. 자회사 삼성바이오에피스의 성장 모멘텀 - 자회사 삼성바이오에피스는 작년 2분기 발생한 마일스톤 효과를 제외 시 출시 지역 확대 및 신규 제품 출시 효과로 인한 매출 성장이 지속 중이다. 구체적으로 스텔라라 바이오시밀러(Epysqli)의 미국 출시 및 일본 Nipro와의 파트너십 체결, 프롤리아/엑스지바 바이오시밀러(Obodence/Xbryk) 국내 품목허가 승인 등이다. 또한 금번 체결한 Nipro와의 파트너십 관련해 복수의 시밀러 제품으로 확대될 가능성을 실적발표에서 언급했다는 점도 긍정적이었다. ## 주요 실적 및 전망 - 2분기 연결 기준 매출액 1조 2,899억원(YoY +11.5%), 영업이익 4,756억원(YoY +9.5%), OPM 36.9%를 달성. 컨센서스 매출 1조 3,856억원, 영업이익 4,528억원 및 당사 전망치 매출 1조 2,746억원, 영업이익 4,265억원을 각각 상회했다. - 외형 성장의 토대가 되는 수주 계약에서도 올해 상반기에 이미 작년 연간 수주액의 60%를 달성하는 등 순조롭게 사업이 진행되고 있다. - 연간 가이던스 상향을 고려해, 동사의 연결 기준 매출과 영업이익을 각각 5조 6,238억원(YoY +23.7%), 2조 43억원(YoY +51.8%, OPM 35.6%)으로 전망한다. - 1~3공장의 안정적인 풀 가동 유지와 4공장의 기여가 하반기에도 외형 성장 기조를 유지 가능하게 해줄 것으로 예상한다. - 시장이 우려했던 환율 감소 효과에 대해서도 환율의 변화로 인한 실적 영향은 크지 않을 것으로 판단한다. - 지난 5월 발표했던 인적분할과 관련해서 거래가 재개되는 10월말 시점에 동사에 대한 접근이 유효하다고 판단한다. 전일 종가 기준 동사의 시가총액은 75.7조원으로 분할비율 65:35를 고려 시 신설법인인 삼성에피스홀딩스(가칭)의 시가총액은 약 763.0조원으로 산출된다. 목표주가를 그대로 유지한다. ## 추가 메모 - 인적분할 관련 이슈 및 신설법인 가치에 대한 중장기적인 청사진 제시가 필요한 상황으로 평가됨. - 목표주가 1,300,000원은 유지. 종가(1,064,000원) 및 52주 주가 범위 등은 본문에 기재된 바에 준함.

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• - 2분기 실적 실적
• - 매출액 1조 2,899억원(YoY +11.5%), 영업이익 4,756억원(YoY +9.5%), OPM 36.9%를 달성했다. 컨센서스(매출 1조 3,856억원, 영업이익 4,528억원) 및 당사 전망치(매출 1조 2,746억원, 영업이익 4,265억원)를 모두 상회했다.
• - 4공장 Ramp-up 효과
• - 예상보다 빠른 4공장 가동 확대 효과가 호실적의 주요 요인이다.
• - 자회사 삼성바이오에피스의 성장 모멘텀