하반기 실적 회복 예상

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 중립 - 목표주가: 14,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Preview: 영업이익 시장 컨센서스 하회 예상 - 2 분기에 매출액 3,137 억 원(-2.2% YoY), 영업이익 45 억원(-66.2%, OPM 1.4%) 기록해 영업이익 기준 시장 컨센서스인 88 억 원을 하회할 것으로 예상 - 전반적 소비 업황 부진과 비디비치 매출 리브랜딩으로 인한 일시적 하락 영향 반영 2. 하반기 실적 턴어라운드 및 모멘텀 - 하반기 영업이익 턴어라운드 예상, 다만 주가는 기대를 이미 반영 - 모멘텀: ① 민생 회복 지원금, ② 중국인 단체관광객 무비자 입국, ③ 제조 코스메틱 부문의 외형 성장, ④ ‘24 년 하반기에 발생한 일회성 비용 제거 3. 부문별 실적 흐름 및 영향 - [패션 부문] 해외 패션 매출은 +0.2% 성장 추정, 국내 패션 매출은 13.0% 감소 추정 - [코스메틱 부문] 수입 코스메틱 매출은 6.7% 감소, 제조 코스메틱 매출(어뮤즈 제외)은 34.8% 감소 추정 - 연작은 올리브영 채널 중심으로 고성장, 다만 비디비치 리브랜딩으로 인해 매출 일시적 감소 영향 컸을 가능성 - 어뮤즈는 올리브영 채널에서 콜라보 제품 중심으로 매출 고성장해 매출액 199 억 원으로 추정 ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 실적 요약 - 매출액: 3,137 억 원 (-2.2% YoY) - 영업이익: 45 억원 (-66.2%) - OPM: 1.4% - 시장 컨센서스: 88 억 원 - 2025F/2026F 추정치 (단위: 십억 원) - 매출액: 2025E 1,318, 2026E 1,371 - 영업이익: 2025E 22, 2026E 44 - 순이익: 2025E 37, 2026E 46 - OPM: 2025E 2, 2026E 3 - 추가 메모 - 상승 여력: 3.7% - 현재주가: 13,500 원은 본 자료에 포함된 정보 - 분기 및 연간 실적 추정치 흐름 및 부문별 추정치는 보고서의 수치 및 추정치 표를 따름 ## 추가 메모 - 애널리스트 형권훈의 요지: 하반기 영업이익 턴어라운드가 예상되나 주가는 이미 기대를 반영했다는 시각 - 목표주가 산정 및 모멘텀 근거로 12MF PER 기반의 추정과 2025~2026년 추정치를 제시, 12MF PER 및 상세 산정 로직은 본 보고서에 기재된 수치와 함께 제시되어 있음 - 주요 채널 및 브랜드 이슈(올리브영, 비디비치 리브랜딩 등)가 2Q 실적에 영향을 주었으며, 하반기에는 해당 모멘텀의 변화가 실적에 반영될 것으로 전망

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• - 2Q25 Preview: 영업이익 시장 컨센서스 하회 예상
• - 2 분기에 매출액 3,137 억 원(-2.2% YoY), 영업이익 45 억원(-66.2%, OPM 1.4%) 기록해 영업이익 기준 시장 컨센서스인 88 억 원을 하회할 것으로 예상
• - 전반적 소비 업황 부진과 비디비치 매출 리브랜딩으로 인한 일시적 하락 영향 반영
• - 하반기 실적 턴어라운드 및 모멘텀
• - 하반기 영업이익 턴어라운드 예상, 다만 주가는 기대를 이미 반영