어뮤즈를 품고 레벨업

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 없음 - 목표주가: 없음 ## 핵심 투자 포인트 1. 어뮤즈 인수 및 밸류업 계획으로 성장성 확대 및 밸류에이션 프리미엄 가능성 - 2024년 8월 비건 색조 브랜드 어뮤즈(AMUSE) 인수; 어뮤즈를 중심으로 자체 화장품 브랜드 매출 확대를 통한 신성장 기대. - 2024년 12월 27일 공시의 기업가치 제고 계획: 2030년 매출액 2조원 달성, [ROE 7%(2024년 기준, ROE 3.8%)], [주주환원 강화] 3년간(FY25-27) 평균 주주환원율 30% 이상 및 최소배당금 상향. - 자사주 관련: 2024년 3월 약 170억원 규모 자기주식취득 신탁계약 체결 및 2024년 6월 취득 완료; 2025년 2월 26일 자사주 소각 357,000주(지분율 1%) 완료; 2025년 연결기준 실적은 매출액 1조 3,305억원, 영업이익 326억원, 지배주주순이익 388억원 전망; 밸류에이션은 PER 11.4배, PBR 0.5배, ROE 4.5% 수준. 2. 2024년 실적 구조 및 2025년 실적 전망 - 2024년 연결 매출액 1조 3,086억원 기준으로 사업부문별 매출비중은 패션 및 라이프스타일 68%, 코스메틱 32%; 2024년 개별 매출액 1조 798억원 기준으로 판매경로별 매출비중은 백화점 40.1%, 대형마트 21.1%, 면세점 10.9%, 기타 27.9%로 구성된다. - 2024년 3월말부터 6월까지 자기주식 1,071,000주(지분율 3%)를 장내 취득하였으며, 2025년 2월 26일자로 이 중 357,000주(1%)를 소각하고, 714,000주(2%)를 보유하고 있다. - 2025년 연결기준 실적은 매출액 1조 3,305억원(YoY +1.7%), 영업이익 326억원(YoY +21.5%), 영업이익률 2.5%(YoY 0.4%p 개선), 지배주주순이익 388억원(YoY +19.4%) 전망. 해외패션 부문은 매출이 회복세로 전환되며 국내패션부문의 매출은 하반기에 감소폭이 축소될 것으로 전망. 화장품 부문은 수입 코스메틱 메인 브랜드 매출 성장세가 지속되나 바이레도 판매채널 축소 영향은 매출 성장의 부정적 요인으로 작용. 제조 코스메틱(자체 브랜드) 부문에서 어뮤즈 매출의 온기 반영과 함께 연작 매출 호조 및 하반기 비디비치 리브랜딩 효과로 자체 브랜드 성장을 기대. 3. 재무·밸류에이션 및 중장기 방향성 - 2024년 12월 27일 기업가치 제고 계획 공시를 통해 밸류업 프로그램을 발표했으며, 외형 성장, 수익성 개선, 주주환원 확대를 포함한 전략. 2030년까지 매출액 2조원 달성, 2027년 ROE 7% 달성, 3년간 평균 주주환원율 30% 이상 및 최소배당금 상향을 제시. 또한 현금배당 외에 자사주 매입·소각 등을 적극적으로 검토하고 최저주당 배당금을 기존 240원에서 400원으로 확대하였다. - 2024년 연결기준 매출에서 패션 및 라이프스타일의 비중은 약 68%이며, 동종기업 평균은 PER 8.0배, PBR 1.0배 수준이다. 현 주가 밸류에이션은 의류 섹터 동종기업 대비 PER 측면에서 고평가, PBR 측면에 저평가 구간으로 판단된다. - 어뮤즈 인수 등을 통한 자체 제조 코스메틱 사업의 성장성이 기대되는 국면이며, 하반기부터 국내 소비경기 회복 기대감에 따라 패션 사업부문의 실적 개선도 주시할 필요가 있다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 연결기준 실적: 매출액 1조 3,086억원(YoY -3.4%), 영업이익 268억원(YoY -44.9%), 영업이익률 2.1%(YoY -1.5%p 하락), 지배주주순이익 325억원(YoY -17.1%). - 2025년 연결기준 실적: 매출액 1조 3,305억원(YoY +1.7%), 영업이익 326억원(YoY +21.5%), 영업이익률 2.5%(YoY 0.4%p 개선), 지배주주순이익 388억원(YoY +19.4%). - 1Q25 실적: 매출액 3,042억원(YoY -1.7%), 영업이익 47억원(YoY -58.3%), 영업이익률 1.5%(YoY -2.1%p), 지배주주순이익 45억원(YoY -63.8%). - 2025년 전망에 따른 국내 패션 및 화장품 부문과 어뮤즈 매출의 온기 반영 및 리브랜딩 효과가 중장기 성장의 기여 요인으로 제시됨. ## 추가 메모 - 2024년 4분기에 반영된 실적을 고려할 때, 2025년에는 연간 반영 효과로 인해 자체 브랜드 실적 기여가 더욱 확대될 것으로 전망된다. - 어뮤즈는 2025년 상반기 올리브영에서 메가히트를 기록하며 주요 색조 브랜드 중 상위권에 안착한 것으로 알려져, 동사의 실적 성장세를 이끄는 핵심 요인으로 작용하고 있다. - 연작은 2024년 연간 약 140억원의 매출을 달성했으며, 2025년 1분기 전년동기대비 82% 매출 성장, 2분기부터는 올리브영 입점 효과에 힘입어 연간 200억원 이상의 브랜드로 성장이 기대되는 상황이다. - 비디비치는 1분기 리브랜딩 과정으로 인해 일시적 매출조정 국면에 있으나, 한국은 5월부터 올리브영 입점, 일본 진출 등 국내외 채널 다각화를 통해 판매 확대를 추진하고 있다.

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• - 2024년 8월 비건 색조 브랜드 어뮤즈(AMUSE) 인수; 어뮤즈는 2024년까지 5년간 연평균 매출성장세 121.6%에 달하는 K-뷰티 대표 브랜드로, 어뮤즈를 중심으로 자체 화장품 브랜드 매출 확대를 통한 신성장 기대.
• - 2024년 12월 27일 공시의 기업가치 제고 계획: 2030년 매출액 2조원 달성, [ROE 7%(2024년 기준, ROE 3.8%)], [주주환원 강화] 3년간(FY25-27) 평균 주주환원율 30% 이상 및 최소배당금 상향.
• - 자사주 관련: 2024년 3월 약 170억원 규모 자기주식취득 신탁계약 체결 및 2024년 6월 취득 완료; 2025년 2월 26일 자사주 소각 357,000주(지분율 1%) 완료; 2025년 연결기준 실적은 매출액 1조 3,305억원, 영업이익 326억원, 지배주주순이익 388억원 전망; 밸류에이션은 PER 11.4배, PBR 0.5배, ROE 4.5% 수준.
• - 2024년 연결 매출액 1조 3,086억원 기준으로 사업부문별 매출비중은 패션 및 라이프스타일 68%, 코스메틱 32%; 2024년 개별 매출액 1조 798억원 기준으로 판매경로별 매출비중은 백화점 40.1%, 대형마트 21.1%, 면세점 10.9%, 기타 27.9%로 구성된다.
• - 2025년 3월말 주요주주는 ㈜신세계 39.3%, 정유경(신세계 총괄사장) 15.3%으로 최대주주(㈜신세계) 및 특수관계인이 54.6% 지분을 보유하고 있으며, 5% 이상 주주로는 네이버㈜ 6.9%가 있다.