멀리서 보면 희극

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 390000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Preview: 매출 7,165억원, 영업이익 664억원. 당분기 매출 7,165억원으로 컨센서스 7,109억원에 부합하나 영업이익은 컨센서스 783억원을 하회할 것으로 전망한다. 2. 매출 모멘텀 및 판매량: 주요 아티스트의 컴백이 활발하게 진행됨에 따라 매출은 역대 최대인 24년 4분기에 근접할 것으로 전망한다. [음반원] 주요 아티스트의 활발한 신보 발매로 총 판매량은 985만장을 기록했다. 3. 공연/원가 이슈 및 간접매출: 모객 역량이 강한 제이홉이 일본, 아시아 지역과 함께 BTS 멤버들의 전역 직후인 6/13-14 양일간 고양종합운동장 주경기장에서 공연을 마무리하며 실적에 크게 기여했다. TXT와 보이넥스트도어도 남은 콘서트를 마무리했으며 르세라핌도 일본에서 아레나 투어를 진행했다. 다만 당분기는 대부분의 공연이 자재 공급부족으로 원가율이 상승하고 있는 일본 지역에서 진행돼 콘서트 원가율이 4Q24 수준으로 높아질 것으로 예상한다. 또한 위버스콘이 적자를 기록했으며 BTS FESTA와 세븐틴 10주년 행사 진행으로 매출 대비 공연 원가율 상승에 기여할 것으로 판단한다. [간접매출] 음반 발매와 공연이 활발하게 전개되고 아티스트 데뷔 기념 MD가 발매됐다. 또한 캐릭터MD로 MD 매출의 기초 체력이 올라간 만큼 전년대비 +34% 증가한 1,469억원으로 예상한다. ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출/영업이익: 매출 7,165억원, 영업이익 664억원. 매출은 컨센서스 7,109억원에 부합하나 영업이익은 컨센서스 783억원을 하회할 것으로 전망한다. - 향후 전망: 매출은 역대 최대인 24년 4분기에 근접할 것으로 전망한다. - 간접매출: 1,469억원으로 전년대비 +34% 증가 예상. ## 추가 메모 - 자재 공급부족으로 일본 지역에서 공연 원가율 상승, 콘서트 원가율이 4Q24 수준으로 높아질 가능성 있음. - 위버스콘이 적자를 기록. - BTS FESTA와 세븐틴 10주년 행사 진행으로 매출 대비 공연 원가율 상승에 기여했을 것으로 판단. - 간접매출은 음반 발매와 공연 확대로 증가하며, 아티스트 데뷔 기념 MD 출시로 MD 매출의 기초 체력 상승.

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• - 2Q25 Preview: 매출 7,165억원, 영업이익 664억원. 당분기 매출 7,165억원으로 컨센서스 7,109억원에 부합하나 영업이익은 컨센서스 783억원을 하회할 것으로 전망한다.
• - 매출 모멘텀 및 판매량: 주요 아티스트의 컴백이 활발하게 진행됨에 따라 매출은 역대 최대인 24년 4분기에 근접할 것으로 전망한다. [음반원] 주요 아티스트의 활발한 신보 발매로 총 판매량은 985만장을 기록했다.
• - 공연/원가 이슈 및 간접매출: 모객 역량이 강한 제이홉이 일본, 아시아 지역과 함께 BTS 멤버들의 전역 직후인 6/13-14 양일간 고양종합운동장 주경기장에서 공연을 마무리하며 실적에 크게 기여했다. TXT와 보이넥스트도어도 남은 콘서트를 마무리했으며 르세라핌도 일본에서 아레나 투어를 진행했다. 다만 당분기는 대부분의 공연이 자재 공급부족으로 원가율이 상승하고 있는 일본 지역에서 진행돼 콘서트 원가율이 4Q24 수준으로 높아질 것으로 예상한다. 또한 위버스콘이 적자를 기록했으며 BTS FESTA와 세븐틴 10주년 행사 진행으로 매출 대비 공연 원가율 상승에 기여할 것으로 판단한다. [간접매출] 음반 발매와 공연이 활발하게 전개되고 아티스트 데뷔 기념 MD가 발매됐다. 또한 캐릭터MD로 MD 매출의 기초 체력이 올라간 만큼 전년대비 +34% 증가한 1,469억원으로 예상한다.