하반기 스프레드 추가 개선을 기대할 수 있는..

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 126000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2분기 실적 전망 - 2분기 영업이익 370억원(+28.8%QoQ) 및 컨센서스 382억원 부합할 것으로 전망 2. 스프레드 개선의 기여 요인 - 통상 2분기가 최대 성수기이나, 이번 분기 환율하락과 해상운임 상승이 다소 아쉬운 부분이지만, 중국 염화칼륨 강세로 인한 가성/탄산칼륨 판가 상승 반사수혜는 확실히 스프레드 개선에 긍정적으로 기여했을 것 - KITA 기준 국내법인 판가 약 6~7% 상승했는데, 동사가 투입하는 캐나다 염화칼륨은 24년 말 계약 당시 확정돼 있었음을 감안하면 판가 상승 만큼 스프레드 개선 효과 온전히 누렸을 것으로 추정 3. 재고 및 하반기 가격 전망 - 6월 기준 중국 내 염화칼륨 재고는 170만톤으로 적정 레벨인 220~230만톤을 약 -20% 하회 - 7월 중국 Spot 가격 460달러 넘어서고 있어 중국 재고 비축은 하반기 가성/탄산칼륨 가격 추가 상승 이끌 전망 - 3분기는 국내 전기료 상승, 4분기는 국내공장 대규모 정기보수로 상반기 대비 하반기 이익 규모 감소 불가피 - 다만, 25년 연간으로는 UHC 증설 효과 뿐만 아니라 상반기에 이어 하반기 가성/탄산칼륨 판가 추가 상승, 중국 CPs 고정비 감소 등에 근거해 영업이익 1,280억원(+34%YoY) 내외의 성장 기조 변함 없을 것으로 판단 ## 주요 실적 및 전망 - 2024년 실적(실적표 기준) - 매출액(십억원): 1,112 - 영업이익(십억원): 95 - 순이익(십억원): 76 - EPS: 11,265원 - BPS: 149,574원 - PER: 6.4 - PBR: 0.5 - ROE: 8.0% - 배당수익률: 2.5% - 2025년 전망(Forward, 추정) - 매출액(십억원): 1,300 - 영업이익(십억원): 128 - 순이익(십억원): 105 - EPS: 15,529원 - BPS: 169,039원 - PER: 5.9 - PBR: 0.5 - ROE: 9.7% - 영업이익률: 9.8% - 배당수익률: 2.6% - 2025년 연간 기조에 대한 요지 - 영업이익 1,280억원(+34%YoY) 내외의 성장 기조 변함 없을 것으로 판단 ## 추가 메모 - 발행일: 2025-07-11 - PDF에 기재된 참고 지표로, 12M Forward 기준의 PBR은 0.5배 추정 - 7월 중국 염화칼륨 가격 관련 최신 동향 및 재고·가격 추세가 하반기 가성/탄산칼륨의 가격에 영향을 미칠 것으로 제시 - 주가 관련 보완 정보: 종가 92,000원(2025.07.09 기준) 등 시장가 상황은 리포트의 실적/전망과는 별개로 변동 가능

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• - 2분기 실적 전망
• - 2분기 영업이익 370억원(+28.8%QoQ) 및 컨센서스 382억원 부합할 것으로 전망