미국 감세법안 시행으로 인한 불확실성 확대

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 400000원 - 제시된 목표주가 이력(청크 5): 650,000원; 550,000원; 600,000원; 530,000원; 500,000원; 450,000원; 510,000원; 500,000원; 450,000원; 400,000원입니다. ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 실적은 매출액 5.6조원(-10% YoY, -11% QoQ), 영업이익 4,920억원(+152% YoY, +31% QoQ)으로 시장 기대치(매출액 5.7조원, 영업이익 3,150억원)를 크게 상회했다(AMPC 약 4,910억원 포함). 2. GM의 물량 재고 조정폭이 예상보다 크지 않았고, Tesla향 원형전지의 2170 업그레이드 버전이 1Q25말부터 공급되기 시작해 출하량이 증가하는 추세다. 3. 북미 EV 시장 수요 둔화와 유럽 EV 배터리 시장 점유율 하락 영향으로 자동차 중대형전지 전체 출하량은 다소 감소했지만 북미향 비중이 높아지고 유럽향 비중이 낮아지면서 수익성은 제품 믹스 효과로 방어되고 있는 것으로 보인다. 6월초 미국 현지 ESS 공장이 가동되기 시작하면서 AMPC가 전분기 대비 추가로 발생해 손익에 긍정적 작용했다. ## 주요 실적 및 전망 - 2024-2027E 매출액: 25,620; 24,773; 28,111; 33,641(십억원) - 2024-2027E 당기순이익: 339; 1,847; 3,179; 4,687(십억원) - EBITDA 이익률: 14.1%; 24.2%; 25.0%; 24.6% - 2024-2027E ROE: -4.9; 4.2; 7.2; 8.7(%) - EPS(원): 2021 3,963; 2022 3,305; 2023 5,287; 2024 -4,354; 2025F 4,178; 2026F 8,429; 2027F 12,118 - BPS(원): 39,831; 80,052; 86,328; 90,240; 106,720; 127,452; 151,872 - ROE: 11.4% 5.3% 7.3% 1.2% 5.5% 8.2% 10.3% - 목표 주가(원) 400,000; 적정 주가(원) 271,780; 전일 종가(원) 315,000; 상승 여력 27.0%; 2027년 예상 P/E 33.0배; 2027년 예상 P/E 26.0배 - 리포트의 요지 및 수치 정리: - 2024-2027E 포괄손익: 매출액 25,620; 24,773; 28,111; 33,641(십억원); 당기순이익 339; 1,847; 3,179; 4,687(십억원); EBITDA 이익률 14.1%; 24.2%; 25.0%; 24.6%; ROE -4.9; 4.2; 7.2; 8.7(%) ## 추가 메모 - 투자등급 비율(2025-06-30 기준): 매수 92.5%, 중립(보유) 6.8%, 매도 0.7% - Compliance notice 및 작성자 확인: 회사는 1%이상 보유하고 있지 않으며, 금융투자분석사와 그 배우자는 해당 기업의 주식을 보유하고 있지 않습니다. 또한 당 보고서는 기관투자가 및 제 3자에게 E-mail등을 통하여 사전에 배포된 사실이 없으며, 회사는 6개월간 해당 기업의 유가증권 발행과 관련 주관사로 참여하지 않았습니다. 당 보고서에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다. - 본 분석자료는 투자자의 증권투자를 돕기 위한 참고자료이며, 따라서 본 자료에 의한 투자자의 투자결과에 대해 어떠한 목적의 증빙자료로도 사용될 수 없으며, 어떠한 경우에도 작성자 및 당사의 허가 없이 전재, 복사 또는 대여될 수 없습니다. 무단전재 등으로 인한 분쟁발생시 법적 책임이 있음을 주지하시기 바랍니다.

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• - 2Q25 실적은 매출액 5.6조원(-10% YoY, -11% QoQ), 영업이익 4,920억원(+152% YoY, +31% QoQ)으로 시장 기대치(매출액 5.7조원, 영업이익 3,150억원)를 크게 상회했다(AMPC 약 4,910억원 포함).
• - GM의 물량 재고 조정폭이 예상보다 크지 않았고, Tesla향 원형전지의 2170 업그레이드 버전이 1Q25말부터 공급되기 시작해 출하량이 증가하는 추세다.
• - 북미 EV 시장 수요 둔화와 유럽 EV 배터리 시장 점유율 하락 영향으로 자동차 중대형전지 전체 출하량은 다소 감소했지만 북미향 비중이 높아지고 유럽향 비중이 낮아지면서 수익성은 제품 믹스 효과로 방어되고 있는 것으로 보인다.
• - 6월초 미국 현지 ESS 공장이 가동되기 시작하면서 AMPC가 전분기 대비 추가로 발생해 손익에 긍정적 작용했다.
• - 세전이익: 223 91 339 -304 365 551 608 561 349 2,085 3,424 5,167