자회사 지분 디스카운트 점진적 해소 전망

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 480,000원 ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 및 지분가치 변화의 반영 - 목표주가 48만원으로 상향 조정하며, 투자의견 매수 유지 - 목표주가 상향 요인은 LG에너지솔루션의 지분가치 상향 조정에 기인 - 당사의 LG에너지솔루션 적정 시가총액은 ESS 사업가치 상향 조정으로 약 15% 상향 조정되었다 2) 자회사 디스카운트 축소 및 재무/성장 투자 - 지분율은 81.4%에서 79.4%로 감소하겠으나, 해당 자금을 통해 재무 구조 개선, 3대 신성장동력 투자, 주주환원을 진행할 것으로 밝혔기에 자회사 디스카운트를 80%에서 75%로 완화했다 - 추가적인 자회사 지분 매각 가능성은 낮을 것으로 예상하나, 기존 과도했던 디스카운트가 점진적으로 해소될 것으로 기대하면서 목표주가를 상향 조정한다 3) 밸류에이션 및 실적 프레임 - SOTP 밸류에이션에 따라 적정주가 479,050원 도출; 목표주가 48만원 산출 - Equity Value 33,817.3십억원, EV 55,333.5십억원, 주식수 70.6백만주 - 2024년 매출액 48,916십억원, 2025F 매출 46,094십억원, 2026F 매출 50,219십억원, 2027F 매출 60,696십억원 - 2024년 영업이익 917십억원, 2025F 1,371십억원, 2026F 3,311십억원, 2027F 5,923십억원 - 3Q25 영업이익은 6,797십억원으로 컨센서스를 8% 상회했다 - 4Q25 Preview: 아직은 개선되기 어려운 실적, 4Q25 영업이익은 -2,235십억원으로 전망 - EBITDA: 2024년 4,119십억원, 2025F 5,586십억원, 2026F 8,817십억원, 2027F 11,493십억원 - 시가총액(십억원): 28,060 - 발행주식수(백만주): 71 - 현재가(25/10/31): 397,500원 ## 주요 실적 및 전망 - 매출액(십억원): 2024년 48,916; 2025F 46,094; 2026F 50,219; 2027F 60,696 - 영업이익(십억원): 2024년 917; 2025F 1,371; 2026F 3,311; 2027F 5,923 - 3Q25 영업이익: 6,797억원으로 컨센서스 상회 - 4Q25 Preview: 4Q25 영업이익은 -2,235억원으로 전망 - EBITDA(십억원): 2024년 4,119; 2025F 5,586; 2026F 8,817; 2027F 11,493 - EV/EBITDA(배) 및 밸류에이션은 2024~2027년 연도별로 점진적으로 낮아지는 흐름 예상 - SOTP 기반 적정주가: 479,050원; 목표주가: 48만원 ## 추가 메모 - 본 자료는 2025-11-03 기준의 Mirae Asset Securities Research 자료이며, 투자의견 및 목표주가 변동 추이를 포함함 - 투자의견 및 목표주가는 표기된 수치에 한하여 원문과 동일하게 제시되며, 각 수치는 자료 내의 표와 설명에 근거한 값들임

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• - 목표주가 48만원으로 상향 조정하며, 투자의견 매수 유지
• - 목표주가 상향 요인은 LG에너지솔루션의 지분가치 상향 조정에 기인
• - 당사의 LG에너지솔루션 적정 시가총액은 ESS 사업가치 상향 조정으로 약 15% 상향 조정되었다