우려 요인을 뒤집어 보면...

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 225,000원 ## 핵심 투자 포인트 1. ① 고객사의 뒤쳐지는 AI 경쟁력 2. ② 관세 부과에 따른 선행 재고 비축 및 하반기 수요 둔화 가능성 3. ③ 카메라 공급망 내 경쟁 심화로 인한 수익성 저하 ## 주요 실적 및 전망 - 현재 주가 및 밸류에이션 - 현재 주가는 Trailing P/B 0.6배로 역사적 최하단에 속한다. - 목표주가: 225,000원, 상승여력: 52.6 % - 2Q25 실적 가정치 - 매출: 3.9조원(-14% YoY, -21% QoQ) - 영업이익: 333억원(-78% YoY, -21% QoQ) - 영업이익률 및 다른 구체 수치는 본문에서 1%대 영업이익률로 추정된다. - 2024년 actual 및 2025E~2027E 실적 전망(단위: 십억원) - 2024년 실적 - 매출액: 21,201 - 영업이익: 706 - 순이익: 449 - EPS: 18,983 - BPS: 226,215 - ROE: 8.9 - 2025E - 매출액: 21,293 - 영업이익: 578 - 영업이익률: 2.7% - 세전이익: 516 - 세전이익률: 2.4% - 지배주주순이익: 398 - 지배주주순이익률: 1.9% - EPS: 16,796 - BPS: 244,023 - PER: 8.8 - PBR: 0.6 - EV/EBITDA: 2.3 - 2026E - 매출액: 22,442 - 영업이익: 668 - 영업이익률: 3.0% - 세전이익: 639 - 세전이익률: 2.8% - 지배주주순이익: 492 - 지배주주순이익률: 2.2% - EPS: 20,804 - BPS: 265,622 - PER: 7.1 - PBR: 0.6 - EV/EBITDA: 1.9 - 2027E - 매출액: 23,115 - 영업이익: 714 - 영업이익률: 3.1% - 지배주주순이익: 544 - EPS: 22,968 - BPS: 289,386 - PER: 6.4 - PBR: 0.5 - EV/EBITDA: 1.5 - 2025~2027년 밸류에이션 및 참고 수치 - 12개월 선행 BPS 기준 비고: BPS 249,735 - Target Multiple: 0.9 (과거 10년 연저점 P/B 대비 10% 할인) - 현재가: 147,400원 - 12MF P/B 추이 및 주가 흐름은 보고서에 제시된 표를 참조 - 2H25 기준 점유율은 전년 동기와 유사한 60% 수준으로 전망 - 기타 참고 수치 - 2025년 및 2026년의 시가총액 등 한국증권업계 표준 지표와 관련 수치가 표에 제시되어 있음 - 2Q25 실적은 환율 영향으로 눈높이 하회 가능성 언급 ## 추가 메모 - ① 개인화된 Siri 출시 일정 발표, 혹은 고객사의 AI 관련 로드맵 공개가 이루어질 경우 Apple 공급망에 대한 투자 심리가 개선될 수 있다. - ② 하반기 수요 가시성이 낮은 것은 사실이나, 이미 아이폰 컨센서스가 하향 조정되고 있고, 동사 밸류에이션도 최하단에 닿아 있다. - ③ 지난해 하반기 Cowell의 진입 이후 iPhone 카메라 공급망 내 경쟁이 심화되었으나, 우려 대비 동사의 점유율은 견조하게 유지되는 것으로 파악된다. 2H25 기준 점유율은 전년 동기와 유사한 60% 수준으로 전망된다. - ④ 26년에는 베트남 공장을 활용한 원가 절감 효과도 본격화될 전망이다. - ⑤ AR글래스, 휴머노이드 기업과의 파트너십을 통해 신규 적용처를 발굴하고 있다는 점도 중장기적으로 주가의 촉매가 될 수 있다.

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• - ① 고객사의 뒤쳐지는 AI 경쟁력
• - ② 관세 부과에 따른 선행 재고 비축 및 하반기 수요 둔화 가능성
• - ③ 카메라 공급망 내 경쟁 심화로 인한 수익성 저하