향후 건전성이 관건

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: 매수 - 목표주가: 15,000 원 ## 핵심 투자 포인트 1) 목표주가 산정 근거 및 반영 내용 - 목표주가는 1) 무위험수익률 조정, 2) 주주환원율 확대에 따른 할인율 조정 등을 반영하여 15,000 원으로 상향한다. 목표주가는 25E BVPS 32,663 원에 Target PBR 0.45 배를 적용하여 산출했다. 2) 상승 여력 - Upside: 21.0% 3) 투자 리스크 - 지역경기 악화 추세, 악화된 건전성 지표로 인한 실적 변동성 우려 등을 제시한다 - 향후 핵심 관건 역시 건전성 이슈 ## 주요 실적 및 전망 - 2023A → 2024A → 2025E → 2026E → 2027E 주요 재무 수치(단위: 십억원) - 총영업이익: 3,230 → 3,334 → 3,383 → 3,416 → 3,501 - 이자이익: 6,692 → 6,949 → 6,791 → 7,031 → 7,246 - 이자비용: 3,786 → 3,972 → 3,788 → 3,925 → 4,046 - 비이자이익: 324 → 357 → 379 → 311 → 301 - 수수료이익: 241 → 220 → 227 → 237 → 201 - 기타이익: -83 → -106 → -119 → -87 → -80 - 충당금비용: 953 → 891 → 837 → 799 → 818 - 일반관리비: 1,476 → 1,567 → 1,566 → 1,571 → 1,576 - 종업원관련비용: 652 → 723 → 714 → 711 → 709 - 기타판관비: 825 → 844 → 853 → 860 → 866 - 영업이익: 801 → 876 → 979 → 1,046 → 1,107 - 세전이익: 876 → 992 → 1,041 → 1,102 → 1,184 - 법인세비용: 197 → 242 → 251 → 264 → 284 - 당기순이익: 679 → 750 → 790 → 837 → 900 - 지배주주순이익: 640 → 729 → 765 → 809 → 870 - 주당지표 및 자본/수익성 관련 주요 수치 - 2025E BPS: 32,663 원 - 2024A/2025E/2026E/2027E EPS(계속사업): 2,268 / 2,396 / 2,542 / 2,731 - ROE(수정): 7.5% (2024A) → 7.5% (2025E) → 7.6% (2026E) → 7.8% (2027E) - NIM: 1.86% (2025E 및 이후) - 2025E~2027E 총영업이익 증가율: 약 2%대 내외 - 2025E PBR: 0.45 배 - 추가 시나리오별 목표주가(요약) - Bull case: 목표가 18,500 원 (2025F BPS 32,663원에 Target PBR 적용, Fair P/B 0.57) - Bear case: 목표가 8,500 원 (Fair P/B 0.26) - Upside case 기준: 49% 상승 여력 - Downside case 기준: -31% 하락 여력 ## 추가 메모 - 1Q25 실적은 금/금양 관련 이슈 및 부문별 대손충당금 적립으로 다소 부진한 모습. - 2Q25는 상대적으로 안정적인 이익 시현이 예상되나, 향후 추가 대손 부담 여부가 주요 관심사로 제시됨. - 1Q25 금액 관련: 최근 유상증자 결정에 따라 향후 실제 자금이 들어올 경우 충당금 환입 가능성 기대되나, 자금 조달 실패 시 담보가치 하락에 따른 추가 충당금 가능성도 있음. - 지역 경기 부진 및 건전성 이슈를 감안할 때, 건전성 이슈를 넘어서는 지속가능한 성장 여부가 향후 중장기 가치에 큰 영향을 미칠 것으로 전망됨.

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• - 목표주가는 1) 무위험수익률 조정, 2) 주주환원율 확대에 따른 할인율 조정 등을 반영하여 15,000 원으로 상향한다. 목표주가는 25E BVPS 32,663 원에 Target PBR 0.45 배를 적용하여 산출했다.
• - Upside: 21.0%
• - 지역경기 악화 추세, 악화된 건전성 지표로 인한 실적 변동성 우려 등을 제시한다
• - 향후 핵심 관건 역시 건전성 이슈