되살아나는 유텔샛 원웹의 불씨

## 투자의견 및 목표주가 - 투자의견: Buy - 목표주가: 68000원 ## 핵심 투자 포인트 1. 2Q25 Preview: 영업이익 QoQ 흑자전환 추정(매출액 772억원(YoY +7.7%, 이하 YoY), 영업이익 13억원(+42.2%, OPM 1.7%)으로 추정한다. 3Q24부터 3개 분기 연속 영업적자를 기록했으나 2분기부터 흑자로 돌아설 것으로 기대한다.) 2. 해상용 파라볼릭 안테나 매출의 회복 및 평판형 안테나 매출 본격화 3. 원웹향 지상용 평판형 안테나 재고 소진, A사향 게이트웨이 안테나의 매출 인식 가속화(기 수주 물량 기반으로 연간 QoQ 증가 추세 추정) ## 주요 실적 및 전망 - 2Q25 매출액은 772억원(YoY +7.7%), 영업이익은 13억원(+42.2%, OPM 1.7%)으로 추정된다. 3Q24부터 3개 분기 연속 영업적자를 기록했으나 2분기부터 흑자로 돌아설 것으로 기대한다. - 2분기 해상용 매출은 377억원(-10.2%)으로 추정한다. 해상용 부문은 KangTyrone(외 1인) 1.6%의 지분 구성 등으로 감소했으나, 엔드 유저들이 끊김 현상 방지 및 저궤도 위성통신의 보완을 위해 기존 파라볼릭 안테나도 혼용할 것으로 판단된다. 2분기 지상용 매출은 367억원(+38.2%)으로 추정한다. 원웹향 해상용 평판형 안테나도 재고 소진이 기대되고, A사향 게이트웨이 매출 인식 가속화가 연간 QoQ 증가를 시사한다. - 상향 여력은 30.8%로 제시되었다. 2분기 지상용 매출은 367억원(+38.2%), 해상용 매출은 377억원(-10.2%) 등 분기 구성의 변화와 원웹 및 게이트웨이 매출의 가속화가 반영된다. - 2024년 매출액 257.8억원, 2025년 매출액 336억원(E), 2026년 매출액 442억원(E) 등 연간 추정치가 제시되어 있다. 2025E 영업이익 9억원, 2026E 영업이익 43억원으로 전망된다. (참고: 표 수치 및 연간 전망은 본 리포트의 재무제표 요약에 기초) ## 추가 메모 - 본 리포트에 제시된 목표주가와 투자의견은 발행일(2025-06-25) 기준으로 유지되었다(목표주가 68000원, Buy). - 외국인 지분율은 12.0%이며, 현 주가 흐름 또는 주주 구성의 변동은 리포트의 주요 요건에 포함되어 있다.

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• - 2Q25 Preview: 영업이익 QoQ 흑자전환 추정(매출액 772억원(YoY +7.7%, 이하 YoY), 영업이익 13억원(+42.2%, OPM 1.7%)으로 추정한다. 3Q24부터 3개 분기 연속 영업적자를 기록했으나 2분기부터 흑자로 돌아설 것으로 기대한다.)
• - 해상용 파라볼릭 안테나 매출의 회복 및 평판형 안테나 매출 본격화
• - 원웹향 지상용 평판형 안테나 재고 소진, A사향 게이트웨이 안테나의 매출 인식 가속화(기 수주 물량 기반으로 연간 QoQ 증가 추세 추정)